לשוק המטבעות או לשוק המט"ח ולמדיניות המוניטרית יש מערכת יחסים קרובה מאוד. ישנם גורמים אחרים המשפיעים, כן. אך מדיניות מוניטרית היא תמיד נושא כל העיניים. בין הגורמים הרבים המשפיעים על שוק הפורקס ניתן למנות, כמובן, את החלטות הבנקים המרכזיים. אך באיזו דרך הם משפיעים? האם ההשפעה מיידית ובאיזו כמות?
כאשר אנו מנסים לנתח את שוק המט"ח, עלינו תמיד לזכור שמדובר בצמדי מטבעות. כלומר, שני מטבעות לכל זוג רשום. משהו כל כך ברור מתעלם מרוב סוחרים מתחילים כאשר הם מתחילים לסחור במט"ח. הם מבחינים כי בנק מרכזי עומד לנקוט באמצעי זה או אחר ולמצב את עצמו. המציאות בכך היא שזה בדרך כלל לא הולך טוב.
הסיבה העיקרית שבגללה החלטות מסוג זה אינן עוברות בדרך כלל טוב היא ההשפעה המושהית של המדיניות המוניטרית. מלבד העובדה שישנם גורמים רבים אחרים המשפיעים, ושאותם עלינו לזכור תמיד, למדיניות המוניטרית אין השפעה מעכשיו לימים הקרובים או לחודש הבא.
בהמשך נמחיש את השפעת המדיניות המוניטרית על שוק מטבע החוץ. אנו נעשה זאת עם הצמד הנסחר והמפורסם ביותר בעולם: הצמד EUR / USD.
המדיניות המוניטרית של הפד וה- ECB
בשנים האחרונות, גם הפד וגם ה- ECB ניהלו מדיניות מוניטרית מרחיבה. למעשה, הן היו מדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד. הם לא הגבילו את עצמם להורדת הריבית, מסגרת האשראי השולית ומתקן הפיקדון. במקום זאת, הם ביצעו תוכניות שונות לרכישת נכסים בשווקים שסכומם עמד על מיליארדי יורו חודש אחר חודש.
הדבר ההגיוני, מנקודת מבט תיאורטית, ובהנחה ששאר המשתנים נשארים קבועים, הוא לחשוב שהמטבע שהבנק המרכזי שלו נוקט במדיניות מוניטרית נרחבת יותר יחלש בהשוואה לשני. במילים אחרות, אם לבנק מרכזי אחד יש ריבית בשיעור של 1% (X) ובאחר יש אותו 5% (Y) ceteris paribus, אז המטבע X יחלש מול המטבע Y. לכן, כאשר בנק מודיע על מדיניות הרחבה, המטבע נוטה ליפול במהירות מול שאר הזוגות. זהו יתרון חשוב למי שפועל במט"ח.
במובן זה, בהתחשב בכך שהפדרל ריזרב (FED) והבנק המרכזי האירופי (ECB) ביצעו תוכניות דומות, כדאי לשאול מה קורה אז עם ה- EUR / USD?
איזו מדיניות מוניטרית היא אגרסיבית יותר, הפד או ה- ECB?
זה לא קל לראות. זה ידרוש לימוד מעמיק של העניין. עם זאת, מה שניתן לראות כעת בקלות הוא ההבדל בין הריבית לטווח קצר מאוד. הפדרל ריזרב כבר החל להעלות את הריבית לפני יותר משנה. בינתיים, ה- ECB שומר על ריביות נמוכות מאוד ואף שליליות. הנסיגה הכוללת של הגירוי על ידי הבנק המרכזי צפויה לקיץ 2019. אמנם נכון שנשיא הבנק המרכזי הבהיר כי הוא ישמור עליו כל עוד יהיה צורך בכך.
כפי שאנו רואים בגרף הממחיש ריביות קצרות טווח מאוד (יום אחד), ההבדל ניכר. שיעורי הריבית הם שליליים באירופה. להפך, הם מתחילים לעלות בארצות הברית. התיאוריה מציינת כי התוצאה ההגיונית של אירועים מסוג זה היא התחזקות הדולר וחולשת היורו.
ניתוח EUR / USD
עם זאת, על הנייר, ובהסתכלות על המדיניות המוניטרית בלבד, היינו צריכים לראות ירידה בצמד EUR / USD.
מאז תחילת 2014, כאשר הציפיות להעלאת הריבית כבר הבינו את עצמן, צמד ה- EUR / USD צנח בחדות מאזור 1.40 דולר ליורו, לאזור של 1.04 דולר ליורו. התחזקות הדולר ניכרה. עם זאת, נכון לשנת 2015 צמד המטבעות התייצב ואף הוערך עד שהגיע לקו המגמה הארוך לטווח הארוך.
נקודת המפתח כאן היא ציפיות. שוק מטבע החוץ נע לא רק על פי המדיניות המוניטרית המתבצעת, אלא גם זו המיועדת להוצאה לפועל. כרגע צמד המטבעות נמצא בארץ הפקר. אם ה- ECB בראשות דראגי יתחיל לרדת שהשיעורים עשויים לעלות, יכול לבצע שערוך מחדש בצמד. בינתיים, אם התחזית תימשך כך, על ה- EURUSD לגשת באופן תיאורטי לאזור 1.0325.
כל זאת מנקודת מבט היפותטית בה אנו לוקחים רק בחשבון את אחד הגורמים הרבים המשפיעים על שוק המטבעות. מורכבותה כזו שב- Economy-Wiki.com יצרנו מדריך אליו תוכלו לגשת דרך הקישור הבא:
גורמים המשפיעים על שוק המט"ח