מבנה הון מורכב הוא כזה שיש בו ניירות ערך פוטנציאליים מדללים שיכולים להפחית את הרווח למניה (EPS).
במסגרת המשאבים שלהם חברות יכולות לבחור סוגים שונים של ניירות ערך למימון פעילותם. חלק מניירות הערך הללו עשויים להיות ניתנים להמרה למניות רגילות כגון אופציות, כתבי אופציה או ניירות ערך להמרה מסוגים שונים כגון אג"ח או מניות מועדפות.
לחברות עם מבני הון מורכבים יש ניירות ערך אלה למימון פעילותם, בניגוד למבני הון פשוטים. בהתאם לרגע בו הם נמצאים, הם יכולים להחליט אם להמיר חלק מהם למניות רגילות או לא. לכן, מבנה הון מורכב יכיל גם ניירות ערך שאינם ניתנים להמרה וגם ניירות ערך ניתנים להמרה.
למרות שחשוב לציין שזה לא תמיד המקרה. כמה ניירות ערך כמו אג"ח להמרה למשל, יכולים להגדיל את הרווח למניה שמקורו בחיסכון בעלויות שמשמעותה היא כי החברה תפסיק לשלם את הריבית על איגרות חוב אלה. במילים אחרות, למרות העובדה כי כותרות נוספות יתווספו למבנה ההון, החיסכון בריבית יקזז את המספר הגדול יותר של כותרים.
מבנה הון מורכב
חברת XYZ הוציאה 10,000,000 כותרים. הרווח הנקי הוא 60,000 ומבנה ההון שלה הוא כדלקמן:
- 5,000,000 מניות רגילות.
- 2,000,000 מניות בכורה שאינן ניתנות להמרה עם דיבידנד של 5% ושווי סמלי של 100 אירו.
- 3,000,000 אג"ח הניתנות להמרה למניות. איגרות חוב אלה מומרות כל אחת לשתי מניות, שווין הנקוב הוא 1,000 אירו וקופון של 5%. שיעור המס הוא 30%.
כפי שאנו רואים ממבנה ההון של החברה, לאג"ח להמרה יכולה להיות השפעה מדללת על הרבעון המקביל של החברה. כדי לבדוק זאת, תחילה יהיה עליכם לחשב את הרווח המלאי מבלי להמיר את ההשפעה של המרת האג"ח ולחשב שוב את המניה עם המרת האג"ח. אם בעת המרת האג"ח הרווח למניה היה נמוך יותר, הייתה להן השפעה מדללת עליה.
מבנה הון אופטימלי
מבנה ההון האופטימלי נחקר רבות על ידי ענף מימון התאגידים.
המסגרת התיאורטית למבנה ההון האופטימלי הוצעה על ידי מודיליאני ומילר. למרות שמסגרת תיאורטית זו מניחה שוק אידיאלי משהו (אין מיסים והשוק מושלם), היא שימשה במשך שנים כבסיס לחקר ההשפעה של מבנה ההון על שווי החברה.