למה אנו יכולים לצפות מהכלכלה העולמית בשנת 2018? אנו מנתחים את האתגרים הגדולים הצפויים לנו בשנה החדשה הזו.
במהלך השנה האחרונה אנו עדים לשינויים גדולים בכלכלה העולמית, כמו חוב מוגבר או החזרת האינפלציה. בתורם, כל התופעות הללו פתחו פנורמה כלכלית חדשה שמביאה גם אתגרים חדשים לשנה זו. במאמר זה ננתח כל אחד מהם.
מחזור כספי חדש
ללא ספק, האתגר הגדול ביותר שמצפה לכלכלה העולמית בשנת 2018 הוא התפנית המגבילה במדיניות המוניטרית הן בארצות הברית והן באירופה. במקרה הראשון, חשוב לזכור שלמרות שתוכניות ה- QE הסתיימו לפני זמן רב, הפדרל ריזרב העלה את הריבית שלוש פעמים לאורך שנת 2017 והכל נראה כי הוא ימשיך לעשות זאת השנה, לפחות אם השיעור הנוכחי נשמר, צמיחה, יצירת מקומות עבודה ואינפלציה. ביבשת הישנה, נהפוך הוא, ה- ECB כבר הודיעה על הצפוי מתחדד (נסיגה הדרגתית של QE) אם כי טרם הכריע בעלייה אפשרית בשיעורי הייחוס. למרות זאת, הדבר עשוי להיות קשה יותר בהתחשב בפער בין מדינות הנמשכות באיחוד האירופי לבין חולשת האינפלציה המרכזית.
בכל מקרה, האתגר הגדול שעליו יצטרכו כלכלות מפותחות להתמודד הוא לשמור על שיעורי הצמיחה שלהם ויצירת מקומות עבודה (בנוסף למניעת חזרה לדפלציה, במקרה האירופי) למרות שיש להם פחות גירוי כספי. אין ספק שזה יהיה מבחן לאישור חוזק ההתאוששות, אך יהיה צורך גם לנרמל את שוק הכסף ולבלום את גידול החוב.
מדובר בהבטחת ההתאוששות על בסיסים מוצקים ושלא ייווצרו שום בועות בעתיד
פחות חוב, פחות צמיחה?
האתגר השני קשור ישירות לראשון, שכן כפי שהערנו על כמה שורות לעיל, ברור שמדיניות ההתרחבות המוניטרית תרמה לחיזוק הצמיחה, אך לא ניתן לקיימן ללא הגבלת זמן לאורך זמן. הסיבות שונות, אך הגודל העצום שכבר הגיעו אליו מאזני בנקים מרכזיים מסוימים (23% מהתמ"ג לפד, 53% לבנק המרכזי של הבנק המרכזי, יותר מ- 100% לבנק יפן) מימון קל מדי יכול ליצור בועות חדשות ואת רמת החבות שאליה הגיעו מדינות מסוימות.
לכן, האתגר יהיה להפחית, או לפחות לייצב, את היקף החוב (בעיקר ציבורי) מבלי לפגוע בצמיחה או בתעסוקה. כמו כן, בהתחשב בכך שההשקעה עשויה ליפול כמובנת מאליה, האתגר יהיה להבטיח שהיא תישאר במגזרים היצרניים ביותר וכי האבולוציה שלה תואם את הפרמטרים הטבעיים של שוק כסף מאוזן, ולא את הגירויים המלאכותיים של הבנקים המרכזיים. בקיצור, מדובר בהבטחה שהתאוששות הכלכלות הגדולות בעולם תתבסס על יסודות מוצקים ושלא ייווצרו שום בועות בעתיד.
שער אירו-דולר חדש
האתגר השלישי קשור גם לשינוי המדיניות המוניטרית, אך בתורו קשור לגורמים אחרים כמו אינפלציה, יחסי סחר ואיחוד פיסקלי. מדובר במציאת שער שיווי משקל חדש בין שני המטבעות העיקריים בעולם, האירו והדולר. במהלך שנת 2017 ראינו ראלי אמיתי של המטבע האירופי (מונע על ידי נתוני צמיחה טובים ביבשת העתיקה) במקביל למקבילו בצפון אמריקה שנחלש עקב הקושי של דונלד טראמפ לבצע את הבטחותיו האלקטורליות. באותו אופן, גם גורמים אחרים מילאו תפקיד, כמו הפוזיציות הארוכות מול הדולר ששלטו בשווקים בתחילת השנה (עם סיכון לחשיפת יתר) והודעותיו של מריו דראגי אודות מתחדד בספטמבר.
עם זאת, ייתכן שלגורמים אלה כבר לא תהיה השפעה כה מכרעת, ונראה כי גם הפדרל ריזרב וגם ה- ECB חשפו את תוכניותיהם לשנה החדשה. עם זאת, תמיד יהיה צורך לקחת בחשבון נושאים כמו איחוד פיסקאלי אירופי, משא ומתן על הברקזיט, ההשפעות של רפורמת המסים של טראמפ ומאזן הסחר משני צידי האוקיינוס האטלנטי כדי להבין את התפתחות שער החליפין של הדולר האירו, זה שלא הפסיק להשתנות במהלך שנת 2017 ויכול להמשיך לעשות זאת גם בשנת 2018.
המשך ברפורמות
בדיוק במסגרת רישום חדש אנו מוצאים את עצמנו עם האתגר הרביעי: הרפורמות. למרות שכבר ראינו כמה צעדים בכיוון זה בשנה שעברה, תופעת הגלובליזציה עלולה לאלץ את הגברת התחרותיות במדינות מסוימות לאלץ אחרים לבצע רפורמות באותו כיוון על מנת לשמור על מכסותיהן בשווקים ובשווקים כאחד. כמו גם מקומי. ייתכן שנראה צורך זה באופן ברור יותר באירופה, לאור התחרות המוגברת של סין וארצות הברית.
מצד שני, ההטרוגניות המאפיינת את האיחוד האירופי היא סיבה נוספת מדוע אנו יכולים לחשוב על שנת 2018 שתביא יותר רפורמות, מכיוון שלא כל המדינות עברו התקדמות שווה בעניין זה. כרגע יש לנו כמה דוגמאות, כמו גרמניה, ספרד ובחודשים האחרונים צרפת, ולכן ייתכן שמדינות חברות אחרות ילכו בעקבותיה.
מה יקרה לברקזיט?
לבסוף, שנת 2018 עשויה להיות שנה חשובה לעתיד האיחוד האירופי בשל משא ומתן קשה סביב הברקזיט. אם לוקחים בחשבון כי יציאתה של בריטניה מגוש הקהילה מתוכננת לשנת 2019, ניתן לצפות כי לאורך כל השנה תעשה ניסיון לקבוע את תנאי התהליך ואת היחסים בין שני הצדדים בעתיד. בתורו, לאבולוציה של משא ומתן זה עשויה להיות השפעה חזקה על השווקים באירופה, ובכך להוות אחד האתגרים הגדולים לכלכלה השנה.
לשמור על צמיחה?
לסיכום, אנו יכולים לומר כי שנת 2018 מבטיחה להיות שנה של אתגרים חדשים לכלכלה העולמית. אם בשנת 2017 ראינו יציבות שהביאה לצמיחה ותעסוקה, אנו מקווים שהשנה שינוי המצב לא ימנע מאיתנו להמשיך בכיוון זה.