היה לי העונג לפגוש את דייוויד קנו בדיון "כלכלנים פנים אל פנים", שהתקיים בקפה וארה (בורגוס) ב- 30 בנובמבר. באותה הזדמנות כיכבו דיוויד קאנו וז'סוס זמנילו (שכבר ראיינו אותו ב- Economy-Wiki.com) בדיון נלהב על חוב ומדיניות מוניטרית. ובכן, היום יש לנו את העונג לראיין את הכלכלן דייוויד קאנו.
למרואיין שלנו יש תואר ראשון במינהל עסקים וניהול מהאוניברסיטה האוטונומית של מדריד ותואר שני במימון כמותי של AFI. נכון לעכשיו, דייוויד קנו מרטינז הוא המנהל הכללי של אנליסטס פיננסיירוס אינטרנשיונאלס. מאחוריו יש לו קריירה ענפה ככלכלן, מאז מאז 1998 הוא מקדיש את עצמו לניתוח כלכלי ולחקר השווקים.
דוד עובד גם בכל הקשור לייעוץ לקרנות פנסיה, קרנות השקעה ותיקים של נכסים פיננסיים. וזאת מכיוון שעבודתו ככלכלן אפשרה לו לפתח פרופיל רב גוני: הוא מחבר ספרים רבים על כלכלה, פרופסור ללימודי תואר שני במרכזים מתמחים ומשתף פעולה בכלי תקשורת שונים הקשורים לכלכלה ופיננסים.
ש: כמומחה למדיניות מוניטרית, כמה זמן אתה חושב שתחזיק מדיניות הריבית הנמוכה?
ת: אנו נמצאים קרוב לתחילת סופו, אך עם הבדלים בין אזורים גיאוגרפיים. התהליך מתקדם יותר בארה"ב, שהבנק המרכזי שלה כבר העלה את הריבית חמש פעמים. אם לא יהיו לנו הפתעות שליליות בסביבה הכלכלית והפיננסית, יתכן שעד סוף 2018 הריבית במדינה תהיה בקנה אחד עם האינפלציה (2.0%), אז נוכל לומר כי הריביות לא כבר להיות "נמוך". בנק אנגליה כבר העלה את הריבית, אלא זה היה התיקון של קיצוץ הקיץ של שנת 2017 שקשור לתוצאות משאל העם על הברקזיט. במקרה של אזור האירו, בו אנו עומדים מאחורי ארה"ב במשך כחמש שנים, הבנק המרכזי של הבנק המרכזי לא יתחיל לגייס אותם עד 2019 ואנחנו יכולים לומר שעד 2022 או 2023 יהיו לנו תנאים כספיים מרחיבים. לצד העלאות הריבית, הנורמליזציה של המדיניות המוניטרית מורכבת מ"השמדת "כל הכסף (בסיס כספי) שיצרו הבנקים המרכזיים מאז 2009 (כ -20 טריליון דולר) ואשר הוקצה ברובו לרכישת נכסים קבועים. מאחר ויתרת החוב של אגרות החוב מצטמצמת, עלינו לראות ריבאונד בריבית. בקיצור, אנו נמצאים בתהליך של העלאת ריבית, אך זה יהיה הדרגתי ויכולה לחלוף בין 5 ל -10 שנים לחזור לרמות "רגילות".
ש: ביפן יש להם ריביות קרוב לאפס במשך 20 שנה. מהן ההשלכות של מדיניות זו?
ת: המקרה של יפן הוא יוצא דופן. וניתן לתת זאת כדוגמה לאלה שבהם המדיניות המוניטרית לא פעלה (בניגוד לארה"ב). וזה יכול להיות בגלל סיבות רבות, ביניהן נוכל להדגיש את האטיות בפתרון בעיית הפירעון של המוסדות הפיננסיים היפניים, שנאלצו להתמודד עם התפוצצות בו זמנית של בועת הנדל"ן והבורסה בסוף שנות השמונים. הזדקנות האוכלוסייה או ההתנגדות לכניסת הון זר הם גורמים נוספים שעשויים להסביר את הביצועים הירודים של הכלכלה היפנית בשנים האחרונות.
ש: יש אנליסטים שמפקפקים בשליטה בהפצת כסף כמדיניות מוניטרית. מה דעתך על כך?
ת: מדיניות מוניטרית היא עוד כלי אחד של מדיניות כלכלית. למעשה, במשבר זה היא הראתה ששדה הפעולה שלה עדיף על מה שהציג עד כה: שליטה באינפלציה. פעולתם של הבנקים המרכזיים משמשת למיתון ההשפעות השליליות של משברים פיננסיים ושיבושים בתפקוד תיווך החיסכון באמצעות המערכת הבנקאית. בנקים מרכזיים הראו כי ההנחה של תפקיד "המשקיע" תואמת את תפקיד "המלווה למוצא אחרון" עבור מוסדות פיננסיים (וכמובן "שומר האינפלציה"). עם מרווח הפעולה הצר מאוד של המדיניות הפיסקלית, היינו צריכים לעשות שימוש מרבי בכוחה של המדיניות המוניטרית, ולא כל כך במונח הקונבנציונאלי (מותש זמן קצר לאחר תחילת המשבר) אלא בזו הלא שגרתית: מה שמכונה הקלה כמותית (QE). לא רק שאני לא נגד פעולות הבנקים המרכזיים במשבר הזה, אלא אני מאמין שהם היו האחראים העיקריים עבורנו לצאת ממנו. כעת, ובהתאם לאמור בשאלה הקודמת, הגיע הזמן להתחיל לחשוב "להפגין" בהדרגה את כל הצעדים המרחיבים, הן קונבנציונליים (העלאת שיעורים) והן לא קונבנציונליים (הקטנת יתרת ההשקעה בהכנסות). להרוס בסיס כספי).
ש: ספר לנו על באזל השלישי. האם לדעתך מספיקה הרגולציה הבנקאית הנוכחית? האם יש יותר מדי רגולציה? מה ניתן לשפר?
ת: אנו מסתכנים בנפילה לחוק המטוטלת. אם הרגולציה, במיוחד לגבי כושר הפירעון, הייתה רופפת יתר על המידה לפני המשבר, ובכך נזרעה אחד מזרעיה (גידול האשראי לא היה פרופורציונלי), הדרישות הנוכחיות מוגזמות. דרישות ההון לגופים הינן מעל סבירות, אפילו בהקשר של מיתון. התוצאה היא כי הרבה פחות משתלם למוסדות פיננסיים להעניק מימון, מצב שמוחמר במצב הנוכחי של ריביות נמוכות מאוד (ואשר, כפי שהערתי, יימשך חמש שנים). לכן, זרימת האשראי נמוכה יותר והרווחיות (ROE) של הבנקים מופחתת, ופוגעת בביצועים שלהם בשוק המניות, מה שמציב את עליות ההון העתידיות. סביבה מורכבת למוסדות אשראי, למערכת הבנקאות "המסורתית" שאמורה לגרום לנו להרהר באפשרות שבאזל השלישית הרחיקה לכת בעניינים רגולטוריים.
ש: מהם האתגרים העומדים בפני המגזר הפיננסי?
ת: המגזר הפיננסי נמצא בשינוי עמוק. הצורך להביא כסף ממנו מרוכז החיסכון למקום בו יש צורך להשקיע נמשך והיא המערכת הפיננסית שאחראית על התיווך הזה. כעת, אם מוסדות האשראי היו הגיבורים העיקריים (באמצעות גביית פיקדונות ומתן זיכויים), הדרישות שהציבה באזל שהוזכרו לעיל מקשות על אפיק זה ובכך נפתחות הזדמנות לאחרים, כמו שוק ההון, השקעה קולקטיבית. מוסדות, קרנות פנסיה, הון סיכון, פלטפורמות מימון השתתפות וכו '. המגזר הפיננסי חי מאוד ושקוע בשינוי עמוק שחייב להגיע לשיא ביעילות רבה יותר, בכוח ובכושר יכולת ובכך להפוך לעמוד תווך בסיסי לצמיחה גבוהה יותר בתוצר. אנו נמצאים באחת מאותן "רפורמות מבניות" שכלכלנים כל כך אוהבים.
ש: בספרד תיבת כספי הפנסיה נגמרת. אילו חלופות יש לנו לפנסיה? האם תוכניות פנסיה פרטיות הן באמת אפשרות? כיצד נוכל להשיג תוכנית פנסיה אמינה ורווחית?
ת: בספרד יש אחת ממערכות הפנסיה הנדיבות ביותר ב- OECD, אשר יחד עם העלייה בתוחלת החיים גורמות לגירעון המאיים לגדול משנה לשנה. אפשרות אחת לקיים אותה תהיה הגדלת התרומות של מי שעובד כיום, אבל נראה לי שזה להטיל סולידריות מופרזת בין דורית. נראה ברור שההתאמה חייבת להגיע במידה רבה יותר מהפחתה בפנסיות הציבוריות, שניתן להשלים בהן חיסכון פרטי. מבחינתי אחת הדרכים הטובות ביותר לחסוך בטווח הארוך הן תוכניות פנסיה, אך אחרות יחשבו כי נדל"ן, תכשיטים, יצירות אמנות או פשוט "להחזיק אותם מתחת למזרן" טובים יותר. כל אחד שבוחר את מה שהוא מחשיב הכי טוב, אך חוסך לטווח הארוך למועד בו הוא יפרוש כדי להיות מסוגל להשלים פנסיה הוגנת בהתחשב בנטל המס שתורמים יצטרכו לשאת באותה עת.