האם ההתאוששות הכלכלית של פורטוגל היא התקווה החדשה של כלכלנים קיינסיאניים?

כספי הציבור הפורטוגזיים סגרו את שנת 2016 עם הגירעון הנמוך ביותר מזה עשרות שנים, בעוד ההוצאות על פנסיה ומשכורות גדלו שוב. כיום, כלכלנים רבים קיינסיים חדשים רואים בפורטוגל הוכחה לכך שמדיניות ההרחבה הפיסקלית מסוגלת להפעיל מחדש כלכלה. האם התאוששות פורטוגל היא באמת דוגמה לכך שקיינסיאניזם עובד?

על פי נתונים שפרסם INER (המכון הסטטיסטי הרשמי הפורטוגלי) במרץ, הגירעון במדינה בשנת 2016 צנח ל -2.1% מהתוצר, מתחת ל -2.5% שהציבו הרשויות באירופה ושיפר בעיקר את תוצאות 2015 (4.4%). הידיעה הפתיעה עד מהרה שווקים, התוהים כיצד מדינה המתגאה במדיניות נגד צנע יכולה להגדיל את ההוצאות הציבוריות תוך צמצום הגירעון. במאמר זה אנו מציעים שלושה הסברים אפשריים.

אפשרות ראשונה: "נס" קיינסיאני חדש

כדי לנתח את המצב הקיים בפורטוגל, חשוב לזכור את המצב הכלכלי שקיבלה הקואליציה הממשלתית הנוכחית בראשותו של הסוציאליסט אנטוניו קוסטה בשנת 2015: מדינה שנפגעה עמוקות מהמשבר הכלכלי, וכתוצאה מכך הרס התעסוקה והמרקם היצרני. , תלוי במימון חיצוני ובעל מערכת פיננסית פגיעה במיוחד.

בכלכלה פחות מתערבת זה אולי היה מספיק כדי להקל על התאמת המגזר הפרטי, אך בפורטוגל (שם חלק טוב מהפעילות הכלכלית תלויה במדינה וגם בשנים טובות לא הייתה משמעת פיסקלית ברורה) המשבר הביא הידרדרות מהירה בכספי הציבור וגידול אקספוננציאלי בחובות. מול מצב בלתי-בר-קיימא בעליל, ממשלת פורטוגל לא היססה לבקש עזרה, וכך הוסכם בשנת 2011 על חילוץ של 78,000 מיליון יורו, שהוענק על ידי האיחוד האירופי וקרן המטבע.

תוכנית הסיוע הכספי אפשרה לממשלת פורטוגל להחזיק נזילות לקיים את פעולותיה הנוכחיות של המדינה ולעמוד בהתחייבויותיה המיידיות, אך בתמורה נאלצו הרשויות הפורטוגליות ליישם תוכנית איחוד כספי קשה. באופן זה, הגירעון צומצם בהדרגה באמצעות צעדים לא פופולאריים למדי, כמו העלאת מיסים ישירים ועקיפים וקיצוצים בשירותים הציבוריים, בשכר ובפנסיות, בעוד שהמגזר הפרטי נותר עומד יחסית וצעירים רבים עזבו את הארץ בהיעדר של אפשרויות עבודה.

עם זאת, הקואליציה שנכנסה לתפקיד בשנת 2015 לא היססה לאשר את הפוסטולטים של כלכלה קיינסיאנית, הדוגלת בהרחבת הכספים להחזרת הפעילות הכלכלית. על פי נקודת מבט זו, הוצאות ציבוריות גבוהות יותר מגדילות את כוח הקנייה של האזרחים ומגרה את הצריכה, מה שמאפשר למדינה לגבות יותר מיסים. א מעגל טוב בין הוצאות ציבוריות לגירעון, בניגוד למעגל הקסמים שנדמה היה כי פורטוגל סובלת ממנו בגלל מדיניות הצנע. מסיבה זו ממשלת פורטוגל החדשה לא היססה לעשות זאת להפוך את מדדי השנים הקודמות, שוב הגדלת השכר והפנסיה, הפחתת מסים מסוימים על עובדים והקפאת תוכניות ההפרטה של ​​חברות ציבוריות. התוצאה הייתה א איחוד כספי חזק, אשר היה מדגים את יעילות המדיניות הניאו-קיינסית.

אפשרות שנייה: שינוי המודל הכלכלי

הסבר חלופי לנתונים הטובים מפורטוגל הוא לשנות למודל יצרני יותר יעיל שהמדינה חוותה בתקופת המיתון וההסתגלות (2009-2014). לפי גישה זו, הכלכלה שלפני המשבר סבלה מחוסר איזון מקרו-כלכלי חמור, במיוחד משמעת פיסקלית נינוחה וגירעון חיצוני חזק שהגיע ל -9.7% מהתמ"ג בשנת 2008. עם זאת, תוכניות ההתאמה היו מובילות לעלייה בתחרותיות עם השפעה חיובית כפולה: מצד אחד, הם הפכו את המדינה ליעד אטרקטיבי יותר עבור משקיעים בינלאומיים; מנגד, מוצרים פורטוגזיים הצליחו להתחרות טוב יותר בשווקים זרים בזכות הירידה בעלויות הייצור.

נראה כי הנתונים תומכים בתיאוריה זו: השקעות זרות ישירות הוכפלו בין 2009 ל -2014, בעוד שהיצוא גדל ב -41.6% באותה תקופה. בדרך זו, הכלכלה הפורטוגלית השיגה לתקן את הגירעון המסחרי ההיסטורי שלהוהמגזר הזר הפך ממקור לחוסר איזון והפך למנוע צמיחה. מנגד, הגידול בצריכה הפרטית קיזז את התכווצות הצריכה הציבורית, בעוד שההשקעה איבדה את בולטת וירידתה קוזזה רק בחלקם על ידי השתתפות גדולה יותר של משקיעים זרים.

לכן, על פי נקודת מבט זו, הפחתת הגירעון בפורטוגל תהיה פשוט תוצאה של התאוששות של כלכלה פרודוקטיבית יותר, שהיו מושגות בזכות צעדים עם עלות חברתית חזקה בשנים הראשונות, אך שבטווח הארוך יחזירו את הצמיחה ויצירת מקומות העבודה.

אפשרות שלישית: יותר הוצאות, פחות השקעות

הספקנים ביותר מ"הנס הפורטוגלי "החדש טוענים כי לא ניתן לדבר על הצלחה במדיניות הקיינסיאנית החדשה מכיוון שהם, למעשה, לא היו קיימים. אמנם נכון שממשלת פורטוגל יישמה צעדים המגדילים את ההוצאות הציבוריות, אך גם כן לקצץ במגזרים אחרים לא פחות חשוב כגון חינוך (על ידי ביטול סיוע לכל בתי הספר הפרטיים באזורים בהם ישנם בתי ספר ציבוריים אחרים). בצד ההכנסה הם טוענים כי חיסול התרומה יוצאת הדופן של העובדים (מיושם בשנת 2014) קוזז על ידי עלייה במיסים העקיפים (משקאות ממותקים, מוצרי יוקרה, השכרת נכסי תיירות וכו ') שהיא גם מפחיתה את כוח הקנייה של האזרחים.

עם זאת, האזור המושפע ביותר מקיצוץ הממשלה הפורטוגלית החדשה היה ללא ספק השקעה ציבורית, שספגה קיצוץ של 29% (1,169 מיליון יורו) בשנה האחרונה. הפחתה זו מהווה 0.7% מהתמ"ג, אשר הוסיף למכירת נכסיו של באניף (שייצג הפסדים של כ -2,500 מיליון, 1.5% מהתמ"ג) יביא לשיפור כולל של 2.2%, כמעט איחוד כספי כולל לשנה (2.4%). הבעיה, לדברי גורמי הממשלה, היא שקיצוץ בהשקעות הציבור יכול להשפיע לרעה על הפריון, בנוסף לאפשר את הידרדרות התשתיות ולהוביל את המדינה לתלות רבה יותר בהון זר. יתכן וכל הבעיות הללו לא נראות לעין בשנים הבאות, אך הן יכולות להיות גורמי סיכון ארוכי טווח.

לכן, על פי נקודת מבט זו, יהיה קשה לדבר על מדיניות קיינסיאנית חדשה מכיוון שבמונחים גלובליים הכלכלה הפורטוגלית היא פחות ופחות התערב. ההוצאות הציבוריות, רחוק מלהגדיל, היו פשוט מוקצות מחדש. נראה כי הנתונים תומכים גם בהשערה זו: ההוצאה הציבורית עברה מ -48.4% מהתמ"ג בשנת 2015 ל -45.1% בשנת 2016, בעוד שנטל המס ירד מ -44% ל -43.1%.

לסיכום, אנו יכולים לומר כי איחוד הכספים הפורטוגלי הוא עובדה שאינה ניתנת להכחשה, אך הסבריה כה סותרים עד שקשה לסייג אותה כהצלחה מבלי לחשוש לטעות. האמת היא שכיום הכספים הציבוריים עשויים להתקרב עוד צעד לקיימות, אך נראה שלכלכלה הפורטוגלית עדיין יש דרך ארוכה, במיוחד אם ניקח בחשבון שהאבטלה (בעיקר הנוער) נותרה ברמות גבוהות. בנוסף, החוב הציבורי עדיין מהווה כ -130% מהתמ"ג וניירות הערך שלו מסווגים על ידי הסוכנויות הראשיות כ"אגרות חוב זבל ", מה שמקשה על מימון המדינה ושומר על תלותה ב- ECB. בינתיים הדעות חלוקות בין מי שרואה בפורטוגל דוגמה להצלחה קיינסיאנית חדשה לבין אלה שמופתעים כל הזמן כיצד מדינה יכולה להוביל את המאבק נגד הצנע באירופה, תוך העמקת הקיצוץ באזרחיה.