שנת 2016 התאפיינה בשינויים הכלכליים שלה, אך מה מחכה לנו בשנה החדשה הזו? אנו מנתחים את חמשת האתגרים הגדולים של כלכלת העולם בשנת 2017.
חוב: בעיה שנותרה ללא טיפול
מאז 2008, אחד המאפיינים שהגדירו את התפתחות הכלכלה העולמית הוא צמיחת חוב. הגורם העיקרי הוא ההשפעה החזקה של המשבר על המשק, והרשעה הכללית כי הרשויות צריכות לפעול בעניין זה.
כישלונה של מדיניות ההרחבה הפיסקלית הצריך, איך יכול להיות אחרת, לנקוט במדיניות מוניטרית. זה מה שקרה בעיקר בארצות הברית, אירופה ויפן, שם הבנקים המרכזיים הימרו בהחלט עבור להגדיל את הבסיס הכספי כדי להפעיל מחדש את הצמיחה.
האמת היא שנראה כי מדיניות זו מילאה תפקיד מכריע בהתאוששות, אך היא תרמה גם ליצירת בעיה בעלת החשיבות הגדולה ביותר: צמיחת החוב. מטבע הדברים, מתקני המימון הגדולים יצרו עלייה בהתחייבויות (על ידי הלוואות למשקיעים פרטיים או על ידי רכישת חוב ישירות מהבנקים המרכזיים), בתוספת שהריבית היא מינימלית. יתכן שהם אינם משקפים את הסיכונים האמיתיים של הנכסים הנסחרים. במילים אחרות, התרחבות מוניטרית אגרסיבית מדי שמציפה את שוקי הנזילות יכולה להוזיל את הריבית באופן מלאכותי ולעוות את יחס הסיכון להחזר ההשקעות, ולהפנות משאבים לסקטורים לא יעילים. דוגמה מובהקת היא כספי ציבור באיחוד האירופי: עקב רכישות החוב הציבורי על ידי ה- ECB, לממשלות יש פחות תמריץ להכיל את ההוצאות הציבוריות, מכיוון שחוסר האחריות הפיסקלית שלהן לא ישפיע על עלות המימון שלהן.
עקב רכישות החוב הציבורי על ידי ה- ECB, לממשלות יש פחות תמריץ להכיל את ההוצאות הציבוריות, מכיוון שחוסר האחריות הפיסקלית שלהן לא ישפיע על עלות המימון שלהן.
נכון שבכמה מדינות חייבות יתר (כמו ספרד או אירלנד) המגזר הפרטי ביצע א תהליך חילוק ממון קשה, אבל לא נראה שהמגזר הציבורי עשה זאת. למעשה, החוב הציבורי באזור האירו עלה מ -64.9% מהתמ"ג בשנת 2007 ל -91.4% בשנת 2016 (המייצג גידול שנתי ממוצע של 2.65%), בעוד שהגידול השנתי הממוצע של המשק הוא 0.6% בלבד. המשמעות היא שהמודל הכלכלי הנוכחי צריך להציב 4.42 אירו של חוב ציבורי עבור כל אירו שנוצר מהתוצר. כרגע זה חיזק את ההתאוששות, אך זהו מודל קשה לקיים בטווח הארוך, ואולי צריך לחשוב מחדש.
האינפלציה חוזרת
החודשים האחרונים של 2016 התאפיינו בין היתר בריבאונד קל באינפלציה, לאחר מספר שנים של איום דפלציוני. במובן זה, האתגר הגדול לכלכלה העולמית יכול להיות לשמור על עליות מחירים ברמות שאינן מזיקות לצמיחה וניצל את שינוי המחזור ל- לאחד התאוששות. בארצות הברית, למשל, ניתן לצפות כי הרשויות עשויות להתמודד עם הבעיה במדיניות מוניטרית מגבילה מעט יותר, מכיוון שכלכלתה מתקרבת לתעסוקה מלאה, אך מה יקרה לאירופה, עדיין לא התאושש מהמשבר ותלוי ב גירויים מטעם ה- ECB?
להחזרת האינפלציה עשויות להיות השפעות מרובות, משוק האנרגיה לכוח הקנייה של האזרחים. לכן, צפוי שבשנת 2017 יינקטו צעדים כמו רפורמה במודלי האנרגיה או תהליכי סקירת שכר חדשים.
שינויים במודל הייצור
רבים מהשינויים שהתרחשו בשנת 2016 מראים גם כי א רפורמה במודל הייצור במדינות רבות. בארצות הברית, למשל, פניית המגן של טראמפ לתחרות באסיה עשויה לעודד תפקיד גדול יותר עבור התעשייה המקומית. משהו דומה יכול לקרות בבריטניה אם יבוא אירופאי יתחלף במוצרים מתוצרת בריטית, אך זה יהיה תלוי גם בגורמים אחרים כמו ייצוב מחיר הלירה.
מצד שני, המדינות שבחרו בפיחות (פנימי או חיצוני) כדי להפוך את היצוא שלהן לתחרותי יותר יכול להיות מושפע קשות כאשר האינפלציה חוזרת, ועליהם לטפל בשינוי המודל המאפשר להם להתחרות באמצעות ערך מוסף במקום להמשיך לעשות זאת באמצעות מחירים. כל זאת בסביבה גלובלית שבה הדיגיטציה והרובוטיזציה של העבודה הולכות וגדלות, תופעה שבדרך זו או אחרת כבר משפיעה על כל כלכלות העולם.
מיצוי הבנק המרכזי ושינוי המחזור הכספי
כאמור לעיל, הכלכלות הגדולות בעולם בחרו בהרחבה כספית. אחת ההשפעות הרבות של מדד זה היא עיבוי מאזנים של בנקים מרכזיים, כמו גם א הידרדרות באיכות מִזֶה. במובן זה, הבנק המרכזי של יפן שילש את התחייבויותיו הפיננסיות בארבע שנים בלבד, בעוד שב- ECB יש במאזן היקף משמעותי של חובות ציבוריים ממדינות עם בעיות גירעון פיסקליות חמורות.
מצד שני, עליית הריבית בארצות הברית (בעודן נותרות נמוכות באירופה) עשויה להפוך את האתגר של הבנקים המרכזיים בשנת 2017 למורכב עוד יותר, מכיוון שהם יצטרכו לפעול במסגרת מחזורי כסף שונים.
סדר מחדש רשתות סחר בינלאומיות
שנת 2016 הייתה עדה לאירועים פוליטיים גדולים שיש להם השפעה ישירה על הכלכלה. אחת התוצאות הברורות ביותר היא שינוי המסלול במדיניות הסחר: הוא א נטישת פרויקטים של שילוב כלכלי אזורי (כגון הברקזיט לאיחוד האירופי, או ניסוח מחדש של NAFTA לארה"ב) והחיפוש אחר מודל חדש המבוסס על רשת הסכמים דו-צדדיים. אל מול הכישלון ביצירת אזורי סחר חופשיים גדולים (כגון הסכם טראנס-פסיפיק או TTIP), עומדות כעת המדינות בפני האתגר להגדיר מחדש כיצד הן רוצות להתייחס לשאר העולם.
ישנם גם גורמים נוספים שיש לקחת בחשבון, כמו תפקידן של המדינות המתעוררות בכלכלה העולמית, התפתחות מחיר הנפט ומגוון רחב של סיכונים גיאופוליטיים. כולם מגבירים את מורכבות הנוף, אך הם מובילים אותנו למסקנה: כשם ששנת 2016 הוכיחה אותה כשנה של שינויים גדולים, 2017 מבטיחה להיות השנה של אתגרים גדולים.