השוואה בין NPV לבין IRR

הפרמטרים של הערך הנוכחי הנקי (NPV) ושיעור התשואה הפנימי (IRR) יכולים לעזור לנו ללמוד את הכדאיות של פרויקטים מסוימים ברמה כלכלית. עם זאת, צריך להיות ברור שקריטריונים אלה לא תמיד חופפים, יש להם מגבלות ותוצאותיהם עשויות להיות לא עקביות במקרים מסוימים.

לכן, אנו הולכים לשים NPV ו- IRR על השולחן כדי לנתח אותם יחד.

ההבדל הראשון שיש להזכיר הוא דרך לימוד הרווחיות של פרויקט. ה- NPV עושה זאת במונחים נטו מוחלטים, כלומר ביחידות כספיות, הוא מציין את ערך הפרויקט כיום; ואילו ה- IRR נותן לנו מדד יחסי, באחוזים.

שיטות אלה נבדלות גם בטיפול בתזרים המזומנים. מצד אחד, NPV שוקל את הפדיון השונה של תזרימי המזומנים, תוך מתן עדיפות לקרובים ביותר וכך מפחית את הסיכון. היא מניחה שכל התזרים מושקעים מחדש באותו שיעור K, שיעור ההיוון המשמש בניתוח עצמו. מאידך, ה- IRR אינו סבור שתזרימי המזומנים מושקעים מחדש מעת לעת בשיעור ההיוון K, אלא בתשואה r, המעריכה יתר על המידה את יכולת ההשקעה של הפרויקט.

ערך נוכחי

דוגמה להשוואה בין NPV ו- IRR

בואו נסתכל על דוגמה קצרה כדי להבהיר את הרעיון האחרון. מה הפירוש של השקעה שיש שיעור תשואה פנימי של 40%? על פי קריטריוני ה- IRR, המשמעות היא שאחרי שנה הכספים שהושגו יושקעו מחדש בשיעור של 40% ובכך בקרנות מהשנה השנייה והשנים שלאחר מכן. השערה רחוקה מהמציאות.

הגרף הבא מראה את הקשר בין NPV לבין IRR.

אנו יכולים לראות שיש כמה שיותר NPV לפרויקט, בשימוש בשיעורי היוון. ביחס ל- IRR, הגרף מראה שיש רק אחד, אולם זה לא תמיד המקרה, זה תלוי במבנה תזרימי המזומנים של ההשקעה. מוסבר להלן.

אנו מתמקדים בתוצאות שהם מציעים ונראה כי יתכנו פערים בהתאם לסוג ההשקעה המדובר.

במקרה של השקעות פשוטות, שתי השיטות חופפות להחלטה לקבל או לדחות את הפרויקט. עם זאת, בדירוג ההשקעות ייתכן שכל שיטה מזמינה אותן אחרת.

בהשקעות שאינן פשוטות, סכסוכי החלטות יכולים להיווצר גם בקבלה או בדחייה של ההשקעה.

בואו נראה את המקרים השונים שאנו יכולים למצוא כאשר אנו מנתחים השקעות, שכאמור כבר יהיו תלויות באופיין, בין אם הן פשוטות ובין אם לא.

מקרה ראשון: גם NPV וגם IRR נותנים את אותה החלטת השקעה ודירוג תוצאות (השקעות פשוטות)

מסקנות: שתי השיטות קובעות כי הפרויקטים רווחיים וכי פרויקט B עדיף על פני A.

מקרה שני: גם ה- NPV וגם ה- IRR נותנים תוצאות החלטה זהות אך אינם חופפים בעת הזמנת ההשקעות (השקעות פשוטות)

מסקנות: שני הקריטריונים מראים שהשקעות רווחיות, אך הן אינן מסכימות בכל מה שקשור לתעדוף השקעות. על פי NPV, B רווחי יותר מ- A, אולם לפי קריטריון ה- IRR נבחר תחילה ב- A שיש לו IRR גדול מ- B.

מקרה שלישי: פרויקטים עם יותר מ- IRR אחד (השקעה לא פשוטה)

מסקנות: מה הפירוש שלפרויקט יש שני IRR? שני ערכים הופכים את NPV לאפס, מה שמייצר בעיות ביישום קריטריון IRR לניתוח ההשקעה, מכיוון שלא ידוע באיזה IRR להשתמש כנקודת התייחסות להשוואה עם שיעור ההיוון (K).

אל לנו לשכוח שכלל ההחלטה הוא:

IRR> k קבל השקעה

IRR = k אדיש

IRR <k דוחה השקעה

תופעה זו נובעת מכך שסימן תזרימי המזומנים נטו משתנה לא אחת.

מקרה רביעי: פרויקט ללא IRR (השקעה לא פשוטה)

מסקנות: אם לפרויקט אין IRR, לא ניתן להשתמש בקריטריון זה בקבלת ההחלטות.

החזר כספי