בימים אלה קיבלנו מספר הודעות ממשתמשי Economy-Wiki.com שצברו הפסדים על השקעותיהם. השאלה שכולם שואלים, האם הגיע הזמן למכור כדי למנוע נפילות נוספות או שהגיע הזמן לקנות?
כדי לדעת מה לעשות עם החיסכון שלנו, עלינו להבין קודם מדוע מחירי המניות משתנים בצורה כה קשה. בהזדמנות זו, למעשה, מהירות הנפילה הייתה החזקה ביותר בהיסטוריה.
מחירי השוק משקפים את ציפיות המשקיעים מהרווחים העתידיים והסיכון שלהם. כשהציפיות משתנות המחירים משתנים. וכפי שראינו, הם יכולים להשתנות באופן דרמטי.
אין ירידות אלה אומרות שהשוק השתגע או שהעולם מסתיים. טיפות פתאומיות הן נורמליות להתרחש מעת לעת בשוק יעיל. ומכיוון שהם בלתי נמנעים, הם חייבים להיכלל בכל תוכנית השקעה.
בתקופות סוערות כמו זו הנוכחית, עלינו לנקוט באמצעים כדי למנוע נפילות להשפיע עלינו יותר ממה שאנחנו יכולים לשאת. אבל אנחנו תמיד צריכים לחזור פנימה. כניסה לתקופה לא טובה יכולה להיות אובדן רווחים משמעותיים.
האם הפעם שונה? החשיבות של תוכנית השקעה
אם אנחנו משקיעים ארוכי טווח, מה שקורה בזמנים מסוימים לא אמור לגרום לנו לשנות את תוכנית ההשקעה שלנו. אם עם הנפילות אתה סובל יותר ממה שהיית רוצה, זה בגלל שכנראה היה לך יותר סיכון בתיק שלך ממה שאתה צריך להניח. זה יקשה עליכם להתנהג בצורה רציונאלית ולנצל את הנפילות כדי להיכנס שוב. אם זה המקרה שלך, עליך לנתח בקפידה האם זה נוח למכור ולהפחית את הסיכון, למרות שככל שהמניה צונחת יותר, כפי שנראה בהמשך, ההסתברות לריבאונד עולה.
היו עשרות התרסקויות בבורסה בהיסטוריה. כל אחד ואחד מהם נראה שונה (ולמעשה הם). תמיד יש נרטיב להתווכח על כל התרסקות. בתקופות של אי ודאות, מכיוון שאיננו יודעים מה עומד לקרות, הנרטיב של מה שיכול לקרות הוא מפחיד יותר מהנפילה עצמה.
כדי לבנות תוכנית השקעות המאפשרת לנו להישאר רגועים כאשר התרסקות שוק המניות פוגעת ואף להיות מסוגלים ליהנות ממנה, עלינו לדעת מראש כי נרטיב משכנע אינו עומד לשנות את תוכנית הפעולה שלנו. עלינו לדעת כיצד בני אדם מתנהגים ולנתח לעומק נתונים היסטוריים. כדי שנוכל לקבל החלטות רציונליות.
קיינס תיאר את משחק התיק ואת חשיבות הציפיות, תוך שימוש בדמות תחרות יופי. בה עליך לבחור את 6 הפרצופים היפים מבין 100 תצלומים. הזוכה הוא זה שבחירתו מתאימה בצורה הטובה ביותר לבחירת הקבוצה. השחקן החכם מבין במהירות שקריטריונים בודדים אינם רלוונטיים. האסטרטגיה הטובה ביותר היא לבחור את הפרצופים שקבוצת השחקנים הכי אוהבת. ההיגיון הזה משתלט על המשחק, שכן סביר להניח ששאר השחקנים חושבים זהים. לכן, האסטרטגיה האופטימלית היא לחזות מה הסיכוי הטוב ביותר לחשוב שהוא הדעה הממוצעת. ואפילו להמשיך הלאה ברצף.
הציפיות שלנו משתנות כשיש נרטיבים חדשים
חתן פרס נובל אחר, רוברט שילר, בספרו "כלכלה נרטיבית", טוען כי נרטיבים הם קונסטרוקציות אנושיות הנובעות מתערובת עובדות, רגשות ופרטים מוזרים אחרים היוצרים רושם על המוח האנושי.
ישנם נרטיבים כל כך עוצמתיים שהם גורמים לנו לשנות את נקודת המבט שלנו על העובדות, שהם יכולים לגרום לנו לשנות את דעתנו ולהתעלם מהסתברויות אמיתיות.
נרטיבים אינם משנים את העובדות, אך הם משנים בקלות את האופן שבו אנשים מגיבים לעובדות אלה. שילר מתאר את הבועות הכלכליות כמגיפה חברתית הכרוכה בציפיות מופרכות לעתיד.
לא קשה לראות את הקשר בין הנרטיבים וההשפעה הפוטנציאלית שלהם על מחירי השוק, וכלכלה כולה. נרטיב משכנע יכול לגרום למעסיקים להפסיק להעסיק או להשקיע.
מדוע הפעם שוק המניות נפל כל כך מהר?
אנליסטים של גולדמן זאקס מחלקים את שוקי הדובים לשלושה סוגים שונים: מבניים, מחזוריים ומבוססים על אירועים.
בשלב זה ברור כי אנו נמצאים בהתרסקות שנגרמה על ידי אירוע, משבר הבריאות שנגרם על ידי נגיף העטרה. בהזדמנות זו היו גם נרטיבים רבים שכבר חודשים לפני כן טענו כי אנו עומדים בפני סיום מחזור כלכלי, ואפילו נרטיבים אחרים הטוענים כי קיימת בעיה מבנית של חוב גלובלי.
ככל הנראה, הנזילות העצומה שהייתה בשוק אי אפשרה לראות את שני הנרטיבים האחרונים. לפתע, תוך חודש, נגיף שיתק את כלכלת מחצית העולם וחשף שלושה נרטיבים חזקים שהפכו את הציפיות העתידיות. כלכלה משותקת, בכלכלה עומדת ועם בעיה מבנית.
למה אנחנו יכולים לצפות עכשיו?
במחקר שנערך על ידי ויליאם גוצמן ודאסול קים, שנקרא Negative Bubbles (2017), הם קובעים כי "ירידות שנתיות בשוק המניות מלוות לעיתים קרובות בתשואות חיוביות". במחקרם הם ניתחו 101 קריסות בבורסה משנת 1692 עד 2015. כל האירועים בהם שוק המניות נפל ביותר מ- 50%.
הזמן הסביר ביותר לצפות לתשואות חיוביות בשוק המניות הוא מיד לאחר נפילות חדות. ככל שחומרת התרסקות השנה הקודמת גוברת, הסבירות להחלמה גדולה יותר. לאחר ירידה של 50% ומעלה, ההסתברות לשנה חיובית היא 59.4%.
בשורות החזרת השנה הקודמת ובעמודות, התשואה של השנה הבאה:
אנו רואים בטבלה כיצד לאחר צניחה של 30% או פחות, ההסתברות לתשואה חיובית היא 52%. יש כאן הטיה קטנה בשל העובדה שהם בחרו רק סדקים של יותר מ -50% עבור המדגם שלהם. סביר להניח שאם היו בוחרים את כל ההתרסקויות עם נפילות הגדולות מ- 30%, ההסתברות לתשואה חיובית לאחר אותה נפילה (ונפילות גדולות יותר) תהיה גבוהה במקצת.
בכל מקרה, ככל הנראה כאשר התיק היה על הקרקע, היו נרטיבים רבים שטענו שהמצב הולך להיות גרוע יותר.
אם ננתח את ה- S&P 500, בין השנים 1926 ל -2020 היה לה תשואה שנתית ממוצעת מורכבת של 10.08%. כלומר, 1,000 דולר שהושקעו בשנת 1926 היו שווים כעת 8.33 מיליון דולר.
אם נחסל את 10 החודשים הטובים ביותר באותה תקופה (של 1,128 חודשים), הרווחיות מופחתת ל -7.74% בשנה. כלומר, 1,000 דולר שהושקעו בשנת 1926, לאחר שאיבדו את אותם 10 חודשים, היו מניחים ששווי נוכחי של 1.1 מיליון דולר (כמעט פי 8 פחות!).
הסיפור גם נותן לנו רמז. מרבית אותם עשרה חודשים התרחשו לאחר תיקון חזק. אם היית בחוץ כנראה שהיית מתגעגע.
אף אחד לא יודע מתי השוק יעשה תחתון. זו בדיוק הסיבה שאתה לוקח סיכון על ידי הישארות בשוק. עם זאת, למשקיעים יש תשואות טובות כפרס על סיכון. כמובן, חיוני שתהיה תוכנית השקעה טובה בכדי לדעת כמה סיכון אנו יכולים לקחת.
בשנת 2008 צנח ה- S&P 500 ב -56%. חשוב לדעת, מצד אחד, כמה חלק בתיק שלנו נוכל לעמוד בירידה בסדר גודל כזה לפחות, ובאיזו כמות נזילות נשמור כדי להיות מסוגלים להיכנס במקרה של ירידה כה חדה . בזמנים כאלה, קיום תוכנית השקעה טובה עם אסטרטגיית הקצאת נכסים הינה קריטית. ברגע שיש לנו את זה, ההחלטה הטובה ביותר היא לדבוק בתוכנית שהוקמה בעבר.