מדוע נפט נסחר בשלילה?

השווקים הפיננסיים חוו אתמול יום היסטורי. חביות נפט גולמי נסחרות לראשונה בהיסטוריה בשליליות. חוסר ההתאמה בין ההיצע לביקוש גרם למשהו שמעולם לא קרה. מה הגורם למצב חריג לחלוטין?

מחיר הנפט הגולמי במערב טקסס נסגר אתמול ועמד על -37.63 דולר, מה שאומר שמפיקים או סוחרים שילמו לקונים כדי שיוציאו את הנפט מידיהם.

בשבועות האחרונים הביקוש לנפט צנח ביותר משליש ברחבי העולם, שהופעל על ידי מגיפת נגיף הכורון. זה מייצג קיצוץ בצריכה של כ -29 מיליון חביות ביום, על פי הניו יורק טיימס.

מכיוון ששוק הנפט הוא אוליגופול, מעט מאוד יצרנים שולטים בשוק. המדינות העיקריות המייצרות נפט (OPEC, רוסיה וארצות הברית) החליטו לפני שבועיים לקצץ את ייצור הנפט ב -9.7 מיליון חביות ביום, כדי להסתגל לביקוש ולמנוע את ירידת המחיר.

מי שיודע להוסיף ולחסר, יודע שהקיצוץ בהיצע (-9.7 מיליון) לא שימש להסתגל לביקוש (-29 מיליון). אל מול היצע עודף שכזה, צרכני הנפט וגם היצרנים החלו לאחסן את עודפי הנפט שלהם. סין, למשל, מנצלת רכישת כמויות אדירות של נפט ברמות אלה.

עם זאת, לאחסון נפט יש מגבלה. קחו בחשבון שקוטר שמן חבית הוא 60 ס"מ. איתו עודף הנפט היומי תופס כ- 11,580 ק"מ בקו ישר.

בנוסף, עלויות האחסון הופכות ליקרות יותר. אז יש נקודה בה אחסון נפט יקר יותר מעלות הנפט. בשלב זה, מוכרי נפט, שאין להם איפה לאחסן נפט, נאלצים לשלם כדי להשליך את חביות הנפט שלהם.

כיצד משא ומתן על מחיר הנפט?

מחיר הנפט מתנהל במשא ומתן בחביות ומסחורו נעשה בעיקר באמצעות חוזים עתידיים. כלומר, חוזים שכאשר מגיע תאריך התפוגה, מחייבים את קונה העתיד לרכוש את נכס הבסיס ואת המוכר למסור אותו.

במילים אחרות, אם אנו רוכשים חוזה עתידי נפט וכאשר הוא מסתיים, אנו ממשיכים להיות בעלי החוזה, אנו מחויבים לרכוש את חביות הנפט באופן פיזי. הדבר טומן בחובו סדרה של התחייבויות כגון קניית החביות ואחסונן. כל חוזה על נפט (נכס בסיס) מחייב אותנו לקנות, במיוחד, חביות נפט. אז אם לוקחים בחשבון שלכל חבית יש כ -160 ליטר, איפה אנחנו מאחסנים 160,000 ליטר שמן?

בהתחשב בכך שקוטרו של חבית נפט הוא כ- 60 סנטימטרים ובהנחה שאנו לא מערמים אותם, נצטרך שטח של 60 מטר ורוחב 6 מטר. מידה דומה לשלושה מגרשי טניס. וזה לכל חוזה. לכן, עלינו לשאת בעלות של מקום מאושר לאחסון חביות אלה.

למה זה קרה?

כפי שראינו לעיל, השווקים נעים בעיקר על פי חוק ההיצע והביקוש. ההיצע מוגדר על ידי ייצור נפט וביקוש הצרכנים אליו. לפיכך, המשבר הכלכלי שנגרם בעקבות מגיפת קורונאווירוס הביא לירידה היסטורית בביקוש לנפט. אם הפעילות הכלכלית משותקת (ולא רק כלכלית), השימוש בדלק מצטמצם מאוד. זה, נוסף על עודף ההיצע הנגרם על ידי הכמויות הגדולות המיוצרות, גורם להלם בשוק.

במילים אחרות, מייצרים הרבה יותר חביות ממה שנצרך. מה שמאלץ את רוכשי הנפט להיות חייבים לאחסן את הנפט לפני שהם מוצאים קונים חדשים. לכן, כל עוד הצריכה אינה עולה, רוכשי הנפט בשווקים מחויבים לשאת בעלויות האחסון. התוצאה? מחיר שלילי.

הקונים לא רוצים לקנות את השמן כי עלויות האחסון יקרות. לכן היצרנים מחויבים לשאת בעלויות האחסון הללו. ואיך הם עושים את זה? משלמים לקונים שיורידו את השמן מידיהם.

איך תוכלו לנצל את הנפילה בשווקים?

החדשות הרעות הן, אלא אם כן מתקיימים הכללים המחייבים מפעילים למשלוח פיזי, איננו יכולים לנצל את התנועה הזו, אלא אם כן אנו מוסד בעל יכולת לאחסן את הנפט הזה. במילים אחרות, אם ישלמו לנו לקנות נפט, אנו נהיה חייבים לשמור אותו ולאחסן אותו.

למעשה, ניתן לנהל משא ומתן כלכלי על תום חודש מאי עד 21 באפריל, לאחר מכן ניתן לסגור את ההסכם למסירה פיזית, שייכנס לתוקף החל מה -1 במאי. סוחרי עתיד עושים מה שמכונה "גלגול", שמורכב ממכירת עתיד החודש שתוקפו, וקניית העתיד של התפוגה הבאה.

בימים אלה נמצאים משא ומתן על חוזים שתוקפם יפוג ביוני ואילך. כתוצאה מכך, הנפילה הודגשה על ידי העובדה שמפעילים רבים אינם רוצים לשמור על הנפט באופן פיזי ולמכור את חוזי מאי שלהם בכל מחיר כדי למנוע את תחילת תקופת המסירה הפיזית.

דוגמה למוכרים גדולים שעושים גלגולים אלה הם תעודות סל המשכפלות את הביצועים של נפט WTI טקסס. הם נאלצו למכור את החוזים שפג תוקפם בחודש מאי כדי לקנות את החוזה שפג תוקפו ביוני.

אך לא כל חוזי הנפט היו במשא ומתן בשטח שלילי. אם היינו רוצים לקנות נפט כמשקיעים פרטיים, היינו צריכים לקנות את עתיד מערב טקסס לחודש יוני, שנסגר אתמול ב -20.43 דולר, 17.5% פחות מהיום הקודם. מה שעדיין רחוק ממחירים שליליים. הסיבה לכך היא שהשוק צופה כי בעיית חוסר ההתאמה בין ההיצע והביקוש תיפתר עד יוני. שהמחיר העתידי גבוה מהמחיר הנוכחי מכונה קונטנגו.

נפט הברנט, שהופק באירופה ומידד בינלאומי, צנח אתמול ב -9% ל -25 דולר לחבית. זה נשאר חיובי בשל העובדה כי החוזה שתוקפו בחודש יוני מצוטט.

מאמר שנכתב על ידי חוסה פרנסיסקו לופז ואנדרס סביליה