הרגישות של איגרת חוב מהווה מדד סיכון שלוקח בחשבון את משך אותו נכס. כלומר, כיצד תנועה שלילית בריבית משפיעה על המחיר.
הוא משמש כמדד סיכון ככל שהוא מצביע על כך שככל שאג"ח נמשך זמן רב יותר כך רגישותו לשינויים בריבית גדולה יותר.
היא חסרה נוסחה מתמטית, ובדרך כלל מתייחסים למושג הרגישות כמילה נרדפת למשך שינוי.
זהו היבט מרכזי בניהול הסיכונים של התיקים המכילים הכנסה קבועה.
הסביר רגישות לאג"ח
הכנסה קבועה אינה קבועה, אלא אם כן היא מוחזקת לפדיון. בואו נזכור שמחירו של איגרת חוב כפוף לתנודתיות הריבית וששני המושגים הללו עוברים מערכת יחסים הפוכה.
מוכנים להשקיע בשווקים?
אחת המתווכות הגדולות בעולם, eToro, הפכה את ההשקעה בשווקים הפיננסיים לנגישה יותר. כעת כל אחד יכול להשקיע במניות או לקנות שברים של מניות עם עמלות של 0%. התחל להשקיע עכשיו עם פיקדון של 200 דולר בלבד. זכרו שחשוב להתאמן להשקעה, אך כמובן שכיום כל אחד יכול לעשות זאת.
ההון שלך נמצא בסיכון. עמלות אחרות עשויות לחול. למידע נוסף בקרו באתר stocks.eToro.com
אני רוצה להשקיע עם אטורוהמשמעות היא שהרווחיות האפקטיבית של האג"ח לא תעלה בקנה אחד עם זה שצוין בעת רכישת הנייר הערך אם אנו מתכננים למכור אותו לפני הפדיון. רגישות מודדת, לאורך משך שינוי, את ההשפעה השלילית שמחיר האג"ח עלול לסבול מתנועות ריביות שליליות. לכן, זה מתבטא בשלילה.
לפיכך, משך הזמן הוא המפתח הן להערכת וניתוח אגרות חוב והן לניהול הסיכון של תיק הכנסות קבועות, אשר איגרות החוב שלו לא תמיד מוחזקות לפדיון. הודות לכך אנו יכולים לגדר חלק מסיכון הריבית על ידי תיאום תזרימי הנכסים וההתחייבויות של תיק, למשל של קרן פנסיה. כאן יש צורך לאזן את התשלומים התקופתיים לבסיס הפנסיונרים עם התזרים שנוצרו מנכסי התיק (בנוסף לתרומות מהמשתתפים ולשערוך התיק).
דרכים לחישוב הרגישות של איגרת חוב
ישנן שתי דרכים לחישוב הרגישות של איגרת חוב. לפיכך, תלוי באיזה מהם אנו משתמשים, יהיו פרשנויות שונות:
- משך מקולאי (או פשוט משך): הוא מבטא במספר שנים את משך הזמן הדרוש להשבת ההשקעה, תוך התחשבות בתזרים המזומנים או הקופונים שיתקבלו במהלך תואר החיים. משך הזמן אינו שווה לפרק הזמן שנותר לפדיון, אלא לממוצע התנאים לפדיון של כל קופון המשוקלל לפי הערכים הנוכחיים היחסיים של כל תזרים.
- משך שינוי: מבוטא באחוזים, הוא סובב סביב גמישות מחיר האג"ח כנגד תנועות הריבית, גורם ההיוון.
משך, כלי מרכזי לחיסון תיקים כנגד סיכון ריבית
משך הזמן מאפשר ומאפשר לקזז את הרווח או ההפסד המתקבל ברכישת אגרת חוב, הנגזרת משינוי המחיר עקב תנועות בשיעורים. זה מאפשר לך לזהות במהירות איזה אג"ח חשוף ביותר לתנועות שליליות בשיעורים:
- העלאת שיעורי: אם אנו צופים העלאות ריבית, אנו ננסה למזער את משך התיק שלנו. כלומר לחסן אותו כדי להימנע מכך שה- IRR נמוך מהתשואה הראשונית בה קנה המשקיע את האג"ח. אסטרטגיית חיסון יכולה להיות מכירת עתידיות על האג"ח שיש לנו בתיק שלנו. כל מה שאנחנו עושים כדי להשיג את המזומנים מהר יותר, יפחית את משך הזמן. באופן זה אנו מנטרלים את העמדה ומפחיתים את הסיכון לירידת מחירים.
- תעריפים נמוכים יותר: אם אנו צופים הפחתות ריבית, ננסה לקנות אגרות חוב לזמן ארוך יותר.
גורמים אחרים המשפיעים על משך ורגישות
עם זאת, זכור כי משך הזמן מושפע גם מגורמים אחרים:
- זמן לפדיון האג"ח: ככל שהזמן ארוך יותר, משך הזמן והרגישות ארוכים יותר.
- קופון בונוס: ככל שהקופון גבוה יותר, משך ורגישות קצר יותר.
- תדירות תשלום הקופון: ככל שהתדירות גבוהה יותר, משך ורגישות קצרים יותר.
- IRR נדרש לפדיון או YTM (תשואה לפדיון): זהו גורם ההיוון המשמש לחישוב הערך הנוכחי של איגרת חוב. אם זה גדל, הערך הנוכחי של הזרימות מתרחק אחורה בזמן יורד, ולכן גם משך הזמן (בהנחה שערי קופון ובגרות קבועים).
למעשה, היחסים שקיימים בין ארבעת הגורמים הקודמים למשך הם הבאים, הן עבור Macaulay והן עבור אחד שהשתנה. מול עליית ריבית, מספר השנים להחזרת ההשקעה עולה (משך Macaulay) ומחיר האג"ח יורד (משך זמן שונה):
- אם קופון = 0: משך השנים יהיה שווה לטווח הפירעון של האג"ח, מכיוון שבעל האג"ח משחזר את השקעתו במלוא הפירעון, ללא תזרימי ביניים. איגרות חוב אלה נקראות אגרות חוב אפס.
- אם הקופון = YTM, באגרות חוב קליעה: משך השנים יהיה פחות מהפדיון של האג"ח, מכיוון שבעל האג"ח מקבל תזרים ביניים מההשקעה שלו לפני הפדיון. הביקוש לאג"ח נותר ללא שינוי ולכן גם מחירו אינו משתנה.
- אם הקופון <YTM, באגרות חוב קליעה: האג"ח נוטה לירידת ערך אם שער השוק נמוך מהקופון שמציע האג"ח. זה יתורגם לירידה בביקוש, מכיוון שמשקיעים יבקשו תשואות גבוהות יותר, וזה יוזיל את המחיר, הוא ייפול. לכן משך הזמן שלה יפחת בשנים.
- אם הקופון> YTM, באגרות חוב קליעה: האג"ח נוטה להעריך אם שער השוק גבוה מהקופון שמציע האג"ח. זה יתורגם לגידול בביקוש, מכיוון שהמשקיעים ירצו ליהנות מתשואות טובות יותר, וזה יקר את המחיר, הוא יעלה. לכן משך הזמן שלה יגדל בשנים.
חולשות משך
הוא אינו כולל את הסיכון לחדלות פירעון של המנפיק ואינו לוקח בחשבון את הפדיון המוקדם של האג"ח. היא גם אינה מניחה שינויים בכמות או בבגרות של התזרים הצפוי, במקרה של המרה או צף.