התשואה על איגרות החוב ל -10 שנים בארצות הברית ממשיכה לטפס. מאז שעלה לקרקע בקיץ 2016 הוא בקושי הפסיק לטפס. באותה עת הרווחיות שלה הגיעה ל -1.32%. נכון לעכשיו, בשנת 2018, הוא עלה על 3% והוא ברמות 2011. כלומר בשיאי 7 שנים.
שתשואות האג"ח הריבוניות הפסיקו לרדת כדי להתחיל לעלות היא עובדה. עובדה שלא מתרחשת רק בארצות הברית, אלא גם באירופה.
נראה כי הקרקע, תחילה ב -2012 ואחר כך ב -2016, האטה את מגמת הירידה של אגרת החוב. במצב זה, זה הגיוני לשאול שתי שאלות: מדוע תשואת האג"ח עולה כעת? והאם הסתיימה מגמת הירידה בתשואות האג"ח?
מדוע תשואת האג"ח עולה כעת?
נכון לעכשיו, בקרב אנליסטים מומחים בתחום, קיימת הסכמה בדבר הסיבות המניעות את רווחיות החוב הריבוני. באופן כללי, כמעט כולם מסכימים שתשואות האג"ח עולות בגלל סוף ההקלות הכמותיות והריבית הגבוהה יותר.
הרחבה כמותית (QE)
עם זאת, הראשון בטיעונים אלה, זה של סוף ההקלות הכמותיות, אינו נכון לחלוטין. קודם כל, כי הרבה לפני המשבר שפרץ בשנת 2007, אגרות החוב כבר נפלו.
במילים אחרות, כדי לייחס את העלייה בתשואות האג"ח לסוף ההקלות הכמותיות, נוכל לומר שהירידה הקודמת נבעה מרכישות אג"ח על ידי בנקים מרכזיים.
זה האחרון עשוי להיות נכון בחלקו. אני אומר חלקית, מכיוון שבמציאות התשואה על אגרות חוב אמריקאיות ואירופיות יורדת מאז 1980. כלומר, כמעט 30 שנה לפני תחילת רכישות החוב הריבוני.
איתו, חשוב להבין שלמרות שזה היה גורם חשוב, זה בכלל לא היה הטריגר.
שיעורי ריבית
נראה כי שני הטיעונים נושאים משקל רב יותר. למעשה, בגרף הבא הקשר החשוב בין שיעורי הריבית לתשואות האג"ח ל -10 שנים נראה ברור מאוד.
בשלב זה נוכל גם לשאול את עצמנו מדוע שיעורי הריבית יורדים. בתשובה לשאלה זו, מורכבת בהרבה מזו שהוצגה בתחילה, נגיע לרקע התנועות בתשואות האג"ח.
רמות גבוהות של חוב ריבוני
אחת הסיבות הבסיסיות לעליית התשואות קשורה לעליית החוב. במילים אחרות, קיימת בעיית חוב ריבונית. במדינות רבות, כולל ספרד, יש חוב גדול מאוד ובעיות בקיימות החשבונות הציבוריים שלהן.
המשקיעים מודעים לכך שיש לשלם חוב כזה, אפילו ממדינה. אם המדינה המדוברת מתקשה לעמוד בתשלומי החוב שלה, התשואה, באופן הגיוני, עולה. כלומר, אם אשקול שההסתברות שתשלמו לי נמוכה יותר, אדרוש רווחיות רבה יותר.
לפיכך, לסיכום, ללא כוונה להתפשט, אגרות החוב עולות בעיקר בשל:
- עליית ריביות קצרות טווח (FED).
- סיכון מוגבר לאי תשלום עקב חוסר קיימות של חשבונות ציבוריים.
- צמצום אי הוודאות במגזר הפרטי (המשקיעים סבורים יותר ויותר כי פחות מסוכן להשקיע במגזר הפרטי).
האם מגמת ירידת האג"ח הסתיימה?
במהלך העשור האחרון המגמה הייתה כלפי מטה בבירור בתשואת האג"ח העיקריות.
עם זאת, מגמת הירידה, כפי שניתן לראות בתרשים הבא, מתוארכת לשנים הרבה יותר מוקדמות. כדי לקבוע כי מגמת הירידה הסתיימה, צריך לחול שינוי מבני בכלכלה ובמשקיעים.
במילים אחרות, המשקיעים מחליטים שהם מעדיפים סוגים אחרים של נכסים שאינם חוב ריבוני. אם זה המקרה, על מדינות להגדיל את רווחיותן כדי לעודד משקיעים לקנות את חובם.
בכל מקרה, למרות שבטווח הארוך מאוד ממהר להכתיב שהמגמה הסתיימה, אך בטווח הקצר נראה כי ייתכן שינוי במגמה.
כפי שניתן לראות בגרף שלמעלה, נראה כי נוצר תחתית כפולה. מנקודת מבט ניתוח טכני, אם ההתנגדות ב -3% תישבר, המחיר צריך ללכת ל -3.8% בשלב הראשון.
אם אנו מקפידים על מה שמכתיב ניתוח התרשים, במקרה של שבירת ההתנגדות של 3%, מטרת הקרקעית הכפולה, תוביל לאג"ח ל -10 שנים לסביבות 4.5%.
בניגוד לניתוח זה, הניתוח הכמותי המבוסס על סדרות זמן צופה כי במהלך 6 החודשים הקרובים האג"ח ל -10 השנים בארצות הברית אמורה לסבול מירידה של קרוב ל -2.75%.
