בעוד שהספירלה הדפלציונית מכבידה על ההתאוששות האירופית ומריו דראגי מחפש פתרונות כדי לעורר את כלכלות גוש היורו, ספרד הצליחה להפוך את מגמת הירידה במחירים לצמיחה ויצירת מקומות עבודה. כיום דפלציה, רחוקה מלהיות חולשה מבנית, מחזקת מודל ייצור ספרדי חדש המבוסס על פתיחות גדולה יותר של הכלכלה.
באוגוסט האחרון, הנתונים האחרונים המתאימים למדד המחירים לצרכן ההרמוני (HICP) רשמו ירידה חדשה ברמת המחירים באירופה, הן באיחוד האירופי (-0.42%) והן באזור האירו (-0, 56%). בספרד ההפחתה בולטת עוד יותר (-1.33%) ומאששת את מגמת הירידה במחירים בשנים האחרונות. עם זאת, למרות שתופעה זו מעוררת דאגה עמוקה באירופה (זכרו כי עקומת פיליפס מתייחסת לדפלציה לגידול באבטלה), נראה כי ההפך הוא בספרד, מכיוון שהיא הפכה למנוע צמיחה אמיתי. במאמר זה אנו הולכים לנתח מדוע וכיצד יתכן שהכלכלה הספרדית הפכה חולשה פוטנציאלית לאחת מנקודות החוזק העיקריות שלה.
מלכתחילה, חשוב לזכור את התפנית במדיניות הכלכלית הספרדית מאז שנת 2012, החל ממדינה במיתון, עם רמות אבטלה גבוהות וגירעון פיסקאלי וחוץ גדול, בנוסף למערכת בנקאית עם בעיות כושר פירעון ו שוק מקומי שקוע בגלל התפוצצות בועת הדיור. בהקשר לכך, הרשויות הספרדיות בחרו בפיחות, שהוא בדרך כלל אחד המתכונים הכלכליים הנפוצים ביותר להגברת הצמיחה. מכיוון שפיחות חיצוני לא היה אפשרי (בעת שיתוף מטבע עם מדינות אחרות בסביבה האירופית), היה צריך ליישם מדיניות בהכרח באמצעות פיחות פנימי. משמעות הדבר הייתה הפחתה בעלויות הייצור, במיוחד בשכר (עם מדיניות גמישות בעבודה) ובאנרגיה (ניצול ירידת מחיר הנפט), במטרה להגדיל את התחרותיות. מודל הייצור החדש הוביל ל- פריחה חסרת תקדים בייצוא, פתיחת כלכלת ספרד לעולם ומיצוב המדינה כמובילה אירופית בצמיחה ויצירת מקומות עבודה. פחת היורו מצדו תרם להשלמת ההצלחה של נוסחה זו, שמצד שני אינה חפה מבעיותיה. אך ישנם גם גורמים נוספים המסבירים את התנהגות המחירים בספרד ואת השפעתה החריגה על הכלכלה, ויש גם לנתח אותם.
במובן זה, חשוב לזכור כי הבסיס המוניטרי באירופה לא הפסיק לגדול בחמש השנים האחרונות, כתוצאה מהמדיניות המרחיבה של הבנק המרכזי באירופה. צעדים אלה, שבתחילה הוגבלו להפחתת ריביות, הורחבו בהמשך לזריקות נזילות גדולות יותר בבנקים אירופיים ורכישות ספציפיות של חוב ריבוני, עד לסוף תוכניות ה- QE הנוכחיות. באופן עקרוני, על פי התיאוריה הכלכלית, גידול הנזילות במערכת יאפשר התאוששות אשראי, מה שיגביר את הצריכה וייצור אינפלציה. עם זאת, כלכלת ספרד עדיין סובלת מהשפעות משבר הנדל"ן כיום, מה שאומר שרמת החוב של המשפחות עדיין גבוהה מדי בעוד הבנקים הגדילו את הערבויות הדרושות להענקת הלוואות. יתר על כן, מודל הפיחות הפנימי מניח בין היתר לחיזוק השוק הזר לרעתו של המקומי, המבטל חלקית את השפעות ההתרחבות המוניטרית. ככה הגדלת כמות הכסף במחזור (15% לסכום M1 מאז 2014) זה לא תורגם לגידול יחסי באשראי או בצריכה (שגדל בממוצע 2.7% באותה תקופה), ולכן לא הייתה לו השפעה נראית לעין על המחירים.
מצד שני, כפי שהזכרנו בעבר, הפיחות הפנימי ממלא תפקיד מהותי בהתפתחות המחירים בספרד. מדיניות הגמישות בעבודה הובילה למיתון (ובמקרים רבים אפילו להפחתה) בשכר הנומינלי, והפחיתה את ההכנסה הזמינה לצריכה ביתית. אמנם נכון שבאופן כללי התפתחות השכר חיובית יותר מזו של המחירים (אשר באופן עקרוני אמורה להגדיל את כוח הקנייה), אך שיפור זה בהכנסה הפנויה קוזז על ידי גורמים אחרים כגון הגברת הלחץ הפיסקאלי. מנגד, העלייה החדה באבטלה בתקופה 2007-2013 והידלדלות ההדרגות הסוציאליות המתקדמות בעקבותיה צמצמו גם את ההכנסה המשפחתית, ולכן את רמת ההוצאות שלהן. כתוצאה משתי מגמות אלו בשוק העבודה, המחירים בשוק המקומי יורדים עקב קריסת הביקוש המצרפי.
בנוסף, גורמים אנדוגניים אלה משלימים אחרים בעלי אופי אקסוגני, חלקם זמניים ואילו אחרים קשורים לשינויים מבניים בכלכלה העולמית. בין הגורמים הלחמיים החיצוניים ללא ספק מחירי הנפט בולטים, שסבלו מנפילה חסרת תקדים (איבדו יותר מ -65% מערכו מאז 2008) והוזילו משמעותית את מחיר האנרגיה (זכרו שספרד מייבאת יותר מ -70% מהאנרגיה שהיא צורכת, ורובם מקורם בדלקים מאובנים) . חומרי גלם, לאחר שנים של בּוּם היצואן, נראה שהם גם נגררו לאורך הספירלה כלפי מטה. אך ללא קשר לתנודות המחירים הזמניות בשווקים, הכלכלה העולמית בשנים האחרונות התפתחה לעבר תלות הדדית גדולה יותר של מדינות מסוימות עם אחרות, מה שמוליד תופעות כמו רילוקיישן ותיעוש של מדינות מתפתחות. תופעה זו מאפשרת גישה של חברות אירופאיות לחומרי גלם או מוצרים מוגמרים למחצה במחירים נמוכים יותר (שיש לה השלכות בעלויות ייצור נמוכות יותר ואפשרות להתאים את מחירי המכירות לציבור), בעוד שהתחרות מצד מדינות תעשייתיות חדשות צוברת כוח (הודו, סין) המייצאת מוצרים מעובדים לאירופה במחירים נמוכים יותר מעמיתיהם המקומיים.
בהתחשב בכל הגורמים הללו, טבעי שיש ויכוח על יכולתו של מודל הייצור החדש להחזיר את המשק מהשפעת המשבר. מגיני המדיניות הכלכלית הנוכחית טוענים שמדיניות הפיחות הפנימית תרמה להגברת התחרותיות של הכלכלה הספרדית, מה שיסביר את תנופת הייצוא. בנוסף, למשקל הגובר של היצוא בתוצר (לרעת הצריכה המקומית) יש יתרון בהפחתת סיכונים ארוכי טווח לצמיחה, מכיוון שלחברות לאומיות יש תיק לקוחות יותר ויותר מבחינה גיאוגרפית. לבסוף, המדיניות של העלאות שכר מתונות במצב דפלציוני תהיה הגורם להתאוששות הצריכה בשנתיים האחרונות על ידי הגדלת כוח הקנייה של העובדים.
עם זאת, גורעי המדיניות הנוכחית מאשימים את הפיחות הפנימי בגין הירידה בביקוש הלאומי, ומאשימים אותו גם בגירעון הנוכחי של הביטוח הלאומי, שכן שכר נומינלי נמוך יותר מתורגם בהכרח להפחתת תרומות. אחרים, לעומת זאת, מציינים כי אין טעם להסתמך על יצוא ללא תהליך מודרניזציה המחויב לכלכלה המבוססת על ערך מוסף. על פי נקודת מבט זו, חלק מהיתרונות התחרותיים מהם נהנית ספרד (כמו אירו ונפט לכל הפחות) עלולים להיעלם בטווח הארוך, ומסיבה זו יש לכוון מאמצים לתחרותיות רבה יותר באמצעות ערך מוסף, ולא באמצעות עלויות (כפי שזה יקרה כרגע). באופן זה ניתן יהיה להגביר את הייצוא מבלי לנקוט בדיכאון בשכר, אלא להפך: ייצור ערכי גבוה יותר, השכר הריאלי יגדל וניתן יהיה לשלב את צמיחת המגזר הזר עם התאוששות הכלכלה. ביקוש מקומי. בנוסף, רמת שכר גבוהה יותר תמשוך כישרונות לחברות ספרדיות ותאט את הגירת אנשי המקצוע המוסמכים ביותר לחו"ל.
בהתחשב במגוון נקודות המבט, קשה להגיע למסקנה מוחלטת לגבי המדיניות הכלכלית המופעלת על ידי הרשויות הספרדיות: אם כי נכון ש מדינות אירופה שצומחות במהירות ביותר הולכות בדרך הבינלאומית (הולנד, גרמניה, בריטניה), פיחות לבד מעולם לא הצליחו לייצר צמיחה ארוכת טווח. מה שאין ספק, בוודאי, שספרד הייתה אחת המדינות הבודדות שראו באיום של דפלציה הזדמנות לצמיחה והפכה לסגולה של הכרח. המתכון הנבחר, הפיחות הפנימי, אפשר התאוששות של יצירת מקומות עבודה במדינה, למרות שהוא ממשיך לייצר ספקות בנוגע לקיימותה לטווח הארוך ויכולתה לשפר את איכות החיים של האוכלוסייה. אולי זו הסיבה, בעוד שבפרנקפורט ECB מחפשת נוסחאות לייצור אינפלציה, הרשויות הספרדיות לא נראות, לפחות כרגע, נלהבות מדי מהתוכניות החדשות של דרהי.