ה יוריבור שנה אחת, שכולנו מכירים בהפניה למשכנתא שלנו, נכנסה לטריטוריה שלילית לראשונה בהיסטוריה. זהו מצב מוזר, בניגוד למה שאפשר לחשוב שהוא נורמלי בשווקים הפיננסיים כתוצאה מתופעה מקרו-כלכלית שנכפתה על ידי הבנק המרכזי האירופי (ECB).
כתוצאה מה-מדיניות מונטריה רחבת היקף שבוצע על ידי ה- ECB בשנים האחרונות, הידוע בכינויו QE, ה- ECB מנסה להגביר את הצמיחה הכלכלית, ולהפעיל מחדש את הביקוש המצרפי, כל זאת כדי לייצר אינפלציה באמצעות יישום אמצעי מדיניות מוניטרית מרחיבה; כגון שינוי מתקנים קבועים (הטלת ריביות שליליות על יתרות הבנקים), הפחתת יחס המזומנים וביצוע פעולות בשוק הפתוח (קניית נכסים פיננסיים בשווקים הפיננסיים).
שמענו פעמים רבות שמריו דראגי הוציא את כל הארטילריה הכבדה, שאם הגז הכספי של הצחוק או שיש לנו ברשתיתנו התמונה של דראגי העלתה במסוק המפיץ שטרות ברחבי גוש האירו. סדרת מטפורות זו ששימשה את העיתונות ברוב המקרים, הן כבר עבור רבים שם המשפחה של מריו דראגי, במיוחד ברגע בו החליט לרכוש נכסים בשווקים הפיננסיים במרץ 2015.
זה מאותו תאריך, בו מתחיל תהליך באירופה שחונק את הבנקים, זה דומה למס נסתר. אנו מתארים אותה להלן, זהו תהליך בו בנק פרטי מוכר חלק מנכסיו (כגון חוב ציבורי, אגרות חוב קונצרניות או אבטחת איגוח) לבנק המרכזי והאחרון משלם לו בפיקדון בבנק המרכזי עצמו. פיקדונות אלה בבנק המרכזי הם נכסים עבור הבנק הפרטי ומהווים את מה שמכונהעתודות מערכת ובמצבי שוק רגילים צריכות לשלם ריבית חיובית מסוימת.
תהליך זה משנה מאוד את יתרת הבנקים (ראה הפיקדון המשלם ריבית שלילית):
בתהליך זה ניכר שיש שינוי ביתרת הבנקים הפרטיים שהפכו לנכסים המסורתיים האופייניים כמו הלוואות ואג"ח, לכמויות עתודות גדולות (פיקדונות). בשלב זה מתרחש אחד העיוותים שאנו מדגישים במאמר זה, מכיוון שה- ECB חונק את יתרת הבנקים ומקים אתשיעורי ריבית שליליים על פיקדונות כנגד הבנק המרכזי (על הזמנות מערכת).
כבר הסברנו מזמן את הסיבות שמובילות מישהולקנות מכשיר פיננסי עם ריבית שלילית. בואו נזכיר בקצרה את פעולת הריבית השלילית. אם לבנק יש פיקדון נגד הבנק המרכזי בסך 1,000 אירו, והריבית השלילית בה מתוגמל הפיקדון היא -0.4% בשנה, לאחר שנה בתום הפיקדון, 996 אירו יוחזרו.
נשמע מעניין שהם נותנים לך פחות כסף ממה שהשקעת?
זה לא נראה סביר, או לפחות עד עכשיו לא נלקחו בחשבון שיעורי ריבית שליליים בשווקים הפיננסיים, אנו עומדים בפני מצב שנגרם על ידי הבנקים המרכזיים (במקרה זה ECB) שמנסים בכל דרך שהיא ועל חשבון אחרים לקדם צמיחה כלכלית.
עכשיו, בואו נזכור שבנקים חייבים לשמור על אחוזי הנכסים בפיקדונות אצל הבנק המרכזי, זה מה שמכונהיחס מזומנים מינימלי. בשלב זה, המצב מדאיג ובלתי חיובי בעליל לבנקים באזור האירו, מכיוון שה- ECB הפכה את מאזן רווחי מאז מרץ 2015 באמצעות עתודות בנקאיות, תן לי להסביר. הבנקים חייבים לשמור על יחס מזומנים מינימלי (שה- ECB גמל בשיעור של 0% מאז מרץ 2016; לפני 0.05%), זה נועד לעתודות חוקיות או חובה. בגין עודף יתרות אלה המוחזקות ב- ECB, מה שמכונה עתודות מרצון, ה- ECB משלם ריבית שלילית (-0.4%).
התוצאה של כל אלה היא שה- ECB גובה מהבנקים ריבית שהיא בקושי מחזירה כתגמול עבור עתודות המינימום המחייבות שלה. החור עבור הבנקים ניכר וגדל: עתודותיהם בבנק המרכזי לבנק גדלות כתוצאה מה-הקלות כמותיות (QE)באמצעות מתקנים קבועים, ה- ECB קונה נכסים ומשלם באמצעות פיקדון במאזן שלה, מה שמגדיל את העלות הנגזרת משיעורי ריבית שליליים על פיקדונות.
ה- ECB מסתיר את העובדה שזו דרך להעביר את כל אותם יתרות עודפים שנמצאו במאזן שלה למשפחות ולחברות (לתת הלוואות ולהפעיל מחדש את הצריכה), אך המציאות שונה מאוד מכיוון שהבנקים לא יכולים להלוות את הכסף ששמרו בצורה של פיקדון בבנק המרכז הבינלאומי, אך הם חייבים לעשות זאת מהפקדות משלהם, זה הלבן שנושך את זנבו.
הפיתרון שהבנק המרכזי האירופי מבקש לכל הכאוס הזה של הריבית הוא שבנקים פרטיים ינסו לפצות על אותם הפסדים בלתי נמנעים שהוא מטיל עליהם עם רווחים גבוהים יותר הקשורים לפעילות הבנקאית המסורתית שלהם, כלומר לעסקי הלוואות ו בהנחות סיכון גבוה יותר כדי להרוויח ריבית קטנה על כל הלוואה, אשראי או משכנתא, או אפילו, הכי דרסטי, שהבנקים גובים מאיתנו ריבית שלילית עבור ההפקדות שלנו, על חשבונות השיקים שלנו, שאני רואה כל יום יותר קרוב.
