תנופת ההשקעות בספרד

בשנים האחרונות זרם ההון מחו"ל היה אחד המפתחות המסבירים את צמיחתה של כלכלת ספרד.

בעודם ממתינים לנתונים לרבעון השני של השנה, התחזיות אופטימיות ורוב האנליסטים בטוחים כי 2019 תאחד מגמת עלייה שכבר נצפתה בשנים האחרונות.

לפני מספר חודשים הקדשנו מאמר למקרה כי השקעות זרות ישירות בספרד רשמו את הרבעון הגרוע ביותר מאז 1993. עם זאת, אסור לנו לאבד את הפרספקטיבה ולכן ראוי לציין כמה טוב מצליח לספרד במהלך האחרון שנים.

לפיכך, במאמר זה אנו מנתחים את הפרטים המסבירים את ההתעניינות המחודשת של משקיעים בינלאומיים בכלכלה ההיספנית בעשור האחרון.

מי משקיע בספרד?

כפי שהערנו בעבר, צמיחת זרם ההון הזר לכלכלה הספרדית שנמדדה באמצעות השקעות זרות ישירות (FDI) בשנת 2018 מפתיעה: 46,827 מיליון יורו, 71.24% יותר לעומת השנה הקודמת (27,346 מיליון). למרות שמדובר בקפיצה חשובה שהספקנים ביותר יכולים לייחס לפעולות ספציפיות (גורם הנוטה להיות רלוונטי במיוחד בהשקעות בינלאומיות), האמת היא שהנתונים מאחדים מגמה חיובית שכבר נצפתה מאז שנת 2012, אז בהזרמה. מההון הזר בקושי הגיע ל -14,449 מיליון.

מאז, הגידול היה רציף, עם שיעור שנתי ממוצע של 23.41% (גם אם ביטלנו את העיוות האפשרי לשנת 2018, ההתקדמות תהיה 13.84%, צמיחה לא פחות מדהימה).

אם נסתכל על מקור המשקיעים, אנו רואים תפקיד פעיל במיוחד של הולנד ולוקסמבורג, המשקף את בולטותן של הקרנות ורכבי ההשקעות השונים המגוררים במדינות אלה. עם זאת, אנו רואים גם עניין גובר מצד משקיעים מגרמניה ובמידה פחותה מאיטליה וארצות הברית, בעוד שמצבה המסורתי של צרפת כאחד השותפים המועדפים על כלכלת ספרד נשמר. נהפוך הוא, למעט תקופת 2015-2017, יש ירידה איטית של הממלכה המאוחדת כספקית הון.

באופן כללי, אנו יכולים לומר שמקורותם האירופיים ברובם הם המשקיעים שהימרו על ספרד נשמר, תוצאה הגיונית של מודל ייצור שבאופן מסורתי העניק עדיפות ליחסים עם מדינות בעלות קרבה גיאוגרפית גדולה יותר ואף יותר מאז שהצטרף לאיחוד. . עם זאת, נראה כי למדיניות פיזור השוק אותה חיפשו אנשי עסקים ספרדים כתוצאה ממשבר 2007 יש השפעה גם על תזרימי ההון, עם הופעה דיסקרטית של משקיעים חדשים כמו סין או מדינות המפרץ הפרסי. למרות שחלקם בסך הכל עדיין צנוע, רוב האנליסטים מקצים להם תפקיד הולך וגדל בכלכלה ההיספנית בשנים הקרובות.

מצד שני, העובדה הבולטת אולי ב- FDI הספרדית בשנים האחרונות היא צמיחתה של הכלכלה האירופית הגדולה ביותר (גרמניה) כמשקיעה מועדפת, ועוקפת את בריטניה, מדינה שבמאתיים האחרונות התמודדה עם צרפת על העמדה הזו. הסיבות לתופעה מורכבות ומגוונות, אך אנו יכולים להדגיש את הביצועים הטובים של הכלכלה הספרדית ביחס לזו הגרמנית (המציעים למשקיעים גרמנים הפרש גדול יותר בתשואה על הונם), שמירה על מתקנים כספיים על ידי האירופי. הבנק המרכזי (ECB) והשיתוק שנראה שאחז בכלכלה הבריטית, כתוצאה מחוסר הוודאות סביב הברקזיט.

מדריד, מוקד משיכה למשקיעים

תוך שנתיים בלבד מדריד עברה מלהתעלות על קטלוניה תמורת 3,314 מיליון יורו ולעשות זאת תמורת 36,939 מיליון

היבט בולט נוסף של FDI בספרד הוא תפוצתו האזורית, המשקפת ריכוז הולך וגדל במדריד. במובן זה אנו יכולים לראות עלייה ניכרת בהשקעות המגיעות להון, מ -11,587 מיליון בשנת 2016 ל -39,926 בשנת 2018 (עלייה של 244% תוך שנתיים בלבד). מרבית האוטונומיות מראות התנהגות קבועה בעשור האחרון, עם כמה מגמות כמו צמיחתה של ולנסיה לרעת אנדלוסיה. מצדה, חבל הבאסקים, אחד ממרכזי התעשייה המרכזיים במדינה, נסגר בתוצאות צנועות תקופה עם עליות וירידות חזקות.

עם זאת, הקהילה שקצרה את התוצאות הגרועות ביותר הייתה ללא ספק קטלוניה, שם צנחה ההשקעה משיאה של 8,273 מיליון בשנת 2016 ל -2,985 בשנת 2018, המייצגת ירידה של 64% וחזרה לרמות. גדול יותר אם נשווה זאת לתוצאות שהשיגה מדריד: אם בשנת 2016 בירת ספרד עברה את האזור הקטלאני ב -3,314 מיליון יורו בלבד (כלומר, 40% יותר), ההפרש הזה זינק ל -36,939 מיליון, 1,271%.

אין צורך לפרט על הגורמים לתופעה זו, ניכרת ההשפעה המזיקה של תנועת הניתוק על הכלכלה הקטלאנית. באופן זה, צמיחתה של מדריד כיעד מועדף על FDI יכולה לשקף חיפוש גדול יותר של אבטחה מצד המשקיעים בנוסף להשפעה כמעט שאינה ניתנת לכימות של השקעות בחברות קטלאניות במקור שהעבירו את משרדן הרשום לבירה הספרדית ב. השנים האחרונות. עם זאת, לא יהיה זה נאות לשלול את המשיכה שמפעילה הדינמיות עצמה של כלכלת מדריד בפרט ושל הכלכלה הספרדית בכלל, שאותה אנו יכולים לאמת בקלות כאשר נצפה כי הגידול בהשקעות בבירה גדול מה ירידה שחוו בקטלוניה. במילים אחרות, עקירת ה- FDI מאזור אחד לאזור יכולה להסביר רק באופן חלקי את תנופת ההשקעות שממנה נהנית כיום מדריד.

נקודת מבט מגזרית

הניתוח של תזרימי ההון בספרד מראה שוב כי העדפות המשקיעים מנוגדות בדרך כלל באופן קיצוני לאלה של פוליטיקאים

הניתוח לפי מגזרים של התנהגות ה- FDI בעשור האחרון עשוי בסופו של דבר למתן את האופטימיות אליה נראה כי הנתונים הכוללים מובילים בהכרח. במובן זה, הגיבור הראשי ממשיך להיות הבנייה, המהווה 18.82% מהסך הכל (כולל פעילויות נלוות כגון מכירת נדל"ן או הנדסה אזרחית). תפקיד בולט משחק גם בטלקומוניקציה, בתעשיות התרופות והרכב ובתחומי הלוגיסטיקה והפיננסים. לבסוף, פעילויות המחקר והפיתוח ממשיכות להישאר כמעט בלתי מורשות על ידי משקיעים זרים, וקוטפות 0.4% דלים מהסך הכל.

תפוצה מגזרית זו משקפת את תחזוקתו של מודל ייצור המחויב לפעילויות בעלות ערך מוסף נמוך כמו בנייה, תוך שהוא סובל מתוצאות של הסתמכות יתרה על תרומתם החדשנית של חברות רב-לאומיות זרות, מכיוון שהן בדרך כלל מאתרות את מחלקות המחקר שלהן במדינותיהן של מקור. הצד החיובי של הניתוח ייפול על הענף, שיכולתו למשוך השקעות נותרה בעינה למרות גורמים שליליים כמו חוסר יציבות פוליטית.

לנוכח נתונים אלה, נראה ברור כי מודל הייצור במדינה כמעט ולא עבר שינויים למעט מחויבות גדולה יותר למגזר הזר וגיוון ברור של שותפי המסחר, זאת למרות הכרזות חוזרות ונשנות של ממשלות עוקבות על רעיונותיו הגדולים, התחייבויותיו יוזמות לקידום חדשנות ומודרניזציה של הכלכלה הספרדית. מנקודות מבט אחרות, זה יכול אפילו ליצור את הרושם כי העדפות המשקיעים מנוגדות לזו של פוליטיקאים: אם הם מעבירים מסרים של רוגע ומציעים להגדיל את ההשקעות בקטלוניה, סוכנים פרטיים מהמרים על מדריד, ואילו הכיוון כמעט אך ורק למדיניות החוץ האירופית. נראה כי מתעלם מהבולטות הגוברת של משקיעים משאר העולם.