להשקיע בהצלחה בעולם גלובליסטי, שבו רצף החדשות משפיע כאילו מדובר בסדרה של "דומינו"שווקים פיננסיים, אתה צריך לשאול את השאלות הדרושות. זו הסיבה שאנחנו ננסה לפרק את מה שאנחנו מחשיבים כחמש השאלות המכריעות שתשובותיהן יכולות לעזור לנו להגדיר את תוצאות השווקים הפיננסיים לשנת 2016.
1. האם 2015 הייתה השנה בה נכסי הסיכון הגיעו למקסימום?
האמת היא ש הכנסה משתנהוהאשראי בתשואה גבוהה (תשואה גבוהה) העולמי עדיין מתחת לשיאיו בשנת 2015. אבל מה שאתה באמת צריך לקחת בחשבון ולהפסיק לנתח, הוא האם שנת 2015 הייתה תיקון בשוק, או אם היא פעלה כמעבר משוק שוורים לשוק דובים (ראהמגמת מניות). כמה נקודות יעזרו לנו לזהות את זה:
- סיכונים בנכסים מסוכנים בדרך כלל לא מסתיימים ללא סיבה, ולא נראה כי אנו עדים כעת לאף אחד מהזרזים לשוק הדובים. כמובן, שוק שוורים לא יכול להימשך לנצח. אבל אם נסתכל על תחילת המשבר לאחרנפילת האחים ליהמן, חלפו 7 שנים בהן היה «ראלי»מכל המניות בארה"ב ללא תיקון של יותר מ -20%, דבר שלא קרה מאז מלחמת העולם השנייה.
- הביטחון התערער באוגוסט ובספטמבר בגלל החשש מהצמיחה של סין, למרות שלפחות על פי הנתונים הרשמיים הצמיחה עולה בקנה אחד עם הציפיות.
- מיתון כלכלי חדש? לא. הצמיחה העולמית פיגרה מאחורי הציפיות (צמיחה של 3.1% לעומת 3.5% תחזית במקור). בשנת 2016, הצמיחה העולמית צפויה להאיץ מחדש ל -3.4%, הנגרמת על ידי התייצבות השווקים המתעוררים ועלייה מתונה בהוצאות הצרכנים בכלכלות המפותחות העיקריות.
- מיתון ברווחי חברות? לא. המציאות היא שהרווחים של חברות אמריקאיות פחתו בשנת 2015, אך עקב התאמה מחודשת בגלל התחזקות הדולר וההפסדים לחברות האנרגיה הנגרמות מהירידה בחומרי הגלם, כמו נפט וגז. מצד שני, באירופה וביפן מאתמדיניות מוניטרית מרחיבה (רופף ביותר), זה יקיים את רווחי החברות וייתן יציבות רבה יותר לצמיחה הכלכלית.
- האם הבנקים המרכזיים יעלו את הריבית? לא. גם הפדרל ריזרב של ארצות הברית וגם בנק אנגליה לא יעלו את הריבית. אנו לוקחים את זה כמובן מאליו שלא בנק יפן וגם לא הבנק המרכזי האירופי. מאז הלחציםדפלציוניסטיםעדיין נוכח, בין השאר בגלל ירידת מחירי הנפט, התחזיות והציפיות לאִינפלַצִיָה להישאר מתון.
2. איפה אנחנו מבחינת המדיניות המוניטרית?
יש בבירור שני חלקים שונים מאוד שכבר הזכרנו כמה שורות לעיל, ההבדלים בעניינים שלפוליטיקה מוניטרית ימשיך להיות נוכח במהלך 2016. מצד אחד אנו מוצאים את בנק אנגליה וה- FED עם עליות צפויות בשיעור הריבית, ומצד שני את הבנק המרכזי של בנק ובנק יפן עם הידועים כברהתרחבות כמותית (הקלה כמותית).
להתנהגות הבנקים המרכזיים יש כמה זרזים נפוצים:
- להילחם בדפלציה (אינפלציה שלילית). מטרתו מוגדרת בכל אחת מהןמַנדָטשל כל בנק מרכזי, וביניהם אינפלציה של 2%.
- ארבעת הכוחות איתם נאלץ העולם להתמודד מאז תחילת המשבר הם דפלציה, עודף היצע תעשייתי בסין, שימוש בטכניקות מיצוי נפט חדשות (fracking) וטכנולוגיות חדשות ששיפרו את שקיפות המחירים.
- אינפלציית השכר, שהיא לא יותר מאשר עליות מחירים (בשכר) היא אחד הגורמים הקובעים בארצות הברית ובאנגליה הן להעלאת הריבית. אמנם נכון כי נתונים כלכליים - כגוןעבודה- הם טובים, אך הבנקים המרכזיים של המדינות המתאימות אינם מחויבים לפעול שוב עד שתהיה העלאת שכר, שתסייע גם לעמוד ביעדי האינפלציה שלהם ולמקסם את התעסוקה מבלי לשנות את הריבית.
- בצד של הבנק המרכזי של בנק ובנק יפן, צפויה להיות מדיניות מוניטרית רופפת, שתציף את השוק בנזילות.
3. האם סין היא אחד הסיכונים החמורים ביותר עבור השווקים?
שאלה אחת שעלינו לשקול היא האם סין תצליח לשלוט בהאטה. כדי להבין ולנתח אותו, עלינו לדעת את הבעיות שלו, וישנן רבות.
- לסין ישבריכה עבור חברות חייבות יתר, יחס החוב לתוצר של התאגיד הוא מהגדולים בעולם, עם צמיחה מוגזמת תלויה באשראי. עודף חבות ומינוף זה מוגזם. יחס האשראי לתוצר זינק מ -150% ל -250% בשנים 2008 ו- 2015 בהתאמה.
- יש לו עודף יכולת תעשייתית, מורשת שעברה בירושה על ידי פעולות גירוי קודמות לטווח הקצר להגברת הצמיחה. מצב זה מדאיג, מכיוון שמגזרי תעשייה מסוימים אינם רווחיים וזקוקים להזרקות כספי ציבור רבות כדי להמשיך ולפעול, בסיס התעסוקה קשור קשר הדוק לסוג זה של ענפים (ולכן הוא זקוק להחזרה) ועודף או יכולת יתר של ענפים אלה מציפים. בשוק ואינם מאפשרים הגעה לפתרונות חדשים.
- יש עודף היצע של רהיטים, למעשה, היקף הבנייה עלה על הביקוש לדיור חדש בתקופה 2010-2012, מה שיצר מלאי עצום של בתים שלא נמכרו. מצב זה אינו ידוע לשנת 2016, מצד אחד, אם מכירות הדירות יתאוששו, הדבר יוביל להתאוששות בהשקעה בדיור ואיתו המחירים יעלו. נהפוך הוא, אם מחירי הדירות יחזרו לירידתם, אמון הצרכנים והעסקים יירד, וישפיע ישירות על המגזר הפיננסי הסיני (חשוף מאוד לתחום הדיור ולפיתוח נכסים).
בכך אנו יכולים להסיק כי סין צריכה למצוא מנועי צמיחה חדשים, אך אין זה אומר שמשבר בסגנון האחים ליהמן מתרחש. לממשלת סין יש משאבים להגנה על המערכת הפיננסית (בשליטת המדינה), מכיוון שיש לה עתודות מטבע חוץ בהיקף של 3.5 מיליון דולר.
4. האם השווקים המתעוררים והסחורות הגיעו לסיום?
השווקים המתעוררים חוו ירידה בתוצר מאז 2010, שהלכה יד ביד עם ירידה במניות העיקריות שלהם.מדדי מניות. מלווה בזרימת הון נטו (יותר יוצא מלהיכנס), זה גורם למשקיעים להסתכל על סוגים אחרים של מדינות ונכסים עם פנים אחרות. התנהגות השווקים המתעוררים תלויה במספר גורמים:
- אם סין תצליח להימנע מנחיתה קשה, כלומר האטה הדרגתית, אז האמון בשווקים המתעוררים ישתפר. למעשה, סין היא היבואנית הראשונה של ברזיל (יצוא לברזיל), והלקוחה השנייה בגודלה של חברות רוסיות.
- תלות ישירה בשיעורי הריבית בארצות הברית, מכיוון שרוב החוב של המדינות המתעוררות הוא בדולרים, לכן עליות הריבית הופכות דולר חזק יותר ואיתו החוב של מדינות אלה עולה.
- לגבי חומרי גלם, אם כי נכון שישנן מדינות רבות הנהנות מירידות מחירים של חומרי גלם (כמו סין או הודו), ישנן כאלה שמשפיעות באופן שלילי על חשבונותיהן הלאומיים כמו ברזיל, רוסיה, אינדונזיה ודרום אפריקה.
5. האם שנת 2016 היא חזרת האינפלציה?
המציאות היא שהאינפלציה הנמוכה אשמה במחירי הסחורות. עד שמחירי חומרי הגלם (נפט) לא יחזרו, לא נראה כיצד ההשפעה השלילית הזו של מדד המחירים לצרכן הכללי על השנה מסתובבת ואנחנו מצליחים לייצר מעט אינפלציה.
הפחדים של מדינות רבות מהארץהיפר אינפלציה עמה נזכרו כלכלות רבות ובהן הייתה שקועה גרמניה לאחר מלחמת העולם הראשונה. זה עדיין רחוק מיעד המטרה של רוב הבנקים המרכזיים של המדינות המפותחות שקבעו אינפלציה של 2%.
זה היה מדאיג אם תיווצר אינפלציה במקום עליית חומרי גלם, עליית שכר. זה יכול להתחיל לקרות בארה"ב או בבריטניה, שם רמות התעסוקה גבוהות מספיק בכדי שהעובדים יתחילו לדרוש שכר גבוה יותר. תהיה, כפי שהערנו, להשפיע על האינפלציה, אך גם על רווחי התאגידים מכיוון ששוליה יצטמצמו. הדרך היחידה להקל או להפחית את האפקט הזה היא אם עדיין אין באותו שוק עבודה חוזי קבע במלואו, אלא זמני ועובד פחות.
