עמיתיהם של אגרגטים כספיים הם משמשים לעתים קרובות לניתוח תפקוד כלכלה. באמצעות המאזן המאוחד של המוסדות הפיננסיים המוניטריים, ניתן לחשב את הפריטים הללו, שיכולים לספק לנו מידע בעל ערך רב לצורך תחזיות כלכליות.
מדוע שארצה לדעת את ערכם של עמיתיהם אלה?
התשובה היא פשוטה מאוד, הם מספקים לנו מידע רב על האופן שבו כסף זורם לסוכנים כלכליים, על מצבה של מדינה או על התפתחות האשראי למשפחות ולחברות.
הרעיון האחרון הזה היה אחד המושפעים ביותר לאחר תחילת המשבר. ה- ECB העמיד סכומי כסף עצומים באמצעות הזרמת נזילות למשק, שלא הועברו לאזרחים או לעסקים.
מדוע הנזילות הזו לא הגיעה לחברות או למשפחות?
במהלך שנות המשבר הללו, המתמשך פעולות מימון לטווח ארוך (TLTRO) שימשו בנקים להשקעה ושימוש בכספים לרכישת אגרות חוב ריבוניות בתשואות גבוהות וכי המימון לא הגיע לחברות, לכלכלה הריאלית. למעשה, אוצרות הבנקים הרוויחו הרבה כסף על כך.
כדרך להקל על מצב זה, ה- ECB כבר קישרה בין פעולות המימון הללו למתן אשראי מאז יולי 2014, אם כי כפי שהצלחנו לבחון לא היה להם יחס כיסוי הולם, כלומר היה להם מאוד ביקוש נמוך ביחס ל -400,000 מיליון יורו שהעמידו לרשות הבנקים (כמעט חצי).
המימון של אזור האירו קשור בהרבה יותר למימון בנקאי מאשר בארה"ב, שם רוב החברות בוחרות להנפיק חובות בשווקים במקום ללכת לבנקים. מסיבה זו, הקלות כמותיות בסגנון אמריקאי (QE) עשויות להיות לא האופציה הטובה ביותר עבור אירופה מכיוון שהדבר מציף את השווקים בנזילות אך אינו בהכרח מגרה את הבנקים לתת אשראי, ובאופן ספציפי יותר בספרד. אמנם נכון שהולכת ותהיה שיטוח של עקומת הריבית (Flatenning) על ידי הממשלות ובתקווה מהחברות. באופן זה הם יוכלו לממן זול יותר.
רצינו לכלול בניתוח שלנו את ההתנהגות של שני האינדיקטורים הללו (M3 ואשראי). כפי שניתן לראות מהתרשים, האשראי מאז התרסקות האחים ליהמן נפל בצורה אדירה, וניסיונות הבנק המרכזי של הבנק המרכזי לבלום את הירידה לפחות ייצבו את המצב.
ניתוח מה שקרה ל מצטבר M3עלינו להדגיש שני רגעים מרכזיים באופק הזמן הזה.
- הצמיחה של M3 מתקופות 2001 עד 2007, עקב חיפוש אחר ביטחון ונזילות. עם משברי הטכנולוגיה, הייתה תחושת חוסר ביטחון גבוהה בשוקי המניות, ולכן הייתה תנועה של הון לעבר נכסים בטוחים לטווח קצר.
- לגבי תקופת השונות השלילית לאחר 2007, קיים המשבר הכלכלי. בשל עקומת התשואה התלולה מאוד באותם זמנים (הבדל עצום בין רווחיות לטווח הקצר והארוך), ביקשו לחפש עמדות בנכסים ארוכי טווח, תוך שכחה מערכי מקלט בטוח לטווח קצר של שווקי הכסף, מכאן אותה ירידה חדה.
