מונטיזציה בחובות היא התהליך שבו בנק מרכזי מלווה כסף לממשלה.
מונטיזציה בחובות היא מנגנון שמטרתו העיקרית היא לסייע למדינה. לא עוזר במובן של קבלת יותר קולות (אם כי זה יכול להיות השפעה עקיפה). אנו מתייחסים לעזרה במובן שהמדינה זקוקה לכסף והבנק המרכזי מלווה אותו.
כשאנחנו מדברים על הבנק המרכזי, אנחנו כמובן מדברים על הבנק המרכזי של המטבע בו הוא פועל. לדוגמא, במקרה של ארצות הברית זה יהיה הפדרל ריזרב (FED). באירופה, הבנק המרכזי האירופי. ובאותה דרך, ביפן בנק יפן.
מנקודת מבט זו, יש לפרט כמה היבטים של מונטיזציה בחובות. ראשית, עלינו לדעת את מקורו, ואז את הסוגים הקיימים, ושלישי ואחרון, לראות את ההשלכות שתהליך זה יכול לייצר.
מקור המונטיזציה בחובות
מאחר שהבנקים המרכזיים היו קיימים ככאלה, מונטיזציה בחובות הייתה נושא מינורי. הרעיון מאחורי המונטיזציה של החוב היה לתת מקדמה לממשלה. לדוגמא, אם המדינה העריכה שהיא תגייס 100 מיליון, הבנק המרכזי קידם אליה את הכסף הזה.
הדרך שהוא עשה את זה הייתה מאוד פשוטה. הממשלה הנפיקה חוב בשוק הראשוני והבנק המרכזי קנה אותו. לדוגמא, הממשלה הנפיקה אג"ח בשווי 100 מיליון והבנק המרכזי קנה אותה.
כדי לקנות אותו, הבנק המרכזי, שהוא מי שבכוחו להדפיס שטרות וכסף מנטה, פשוט עשה כסף כדי לקנות את החוב הזה.
סוגי מונטיזציה של חובות
למרות שציינו בעבר שהמדינה מנפיקה חוב והבנק המרכזי קונה אותו בשוק הראשוני, זו לא הדרך היחידה לייצר רווח מהחוב. באופן כללי, ישנן שתי דרכים לייצר רווח מחובות.
- ישיר: זה המקרה שדיברנו עליו. זוהי רכישה ישירה בשוק הראשוני. ניירות הערך שנרכשו על ידי הבנק המרכזי הם ניירות ערך שהונפקו לאחרונה.
- רֶמֶז: המסלול העקיף הוא כמעט אותו תהליך. עם זאת, במקום לקנות חוב זה בשוק הראשוני, הבנק המרכזי קונה את החוב בשוק המשני. כלומר למשקיעים אחרים שקנו בעבר את החוב הזה מהמדינה.
הדרך הישירה לייצר רווח מחובות אסורה במקומות מסוימים. לדוגמא, באירופה הבנק המרכזי האירופי (ECB) אינו יכול לקנות חובות ממדינות אזור האירו בשווקים הראשוניים. זהו מדד שמטרתו לשמור על יציבות פיננסית. עם זאת, במדינות אחרות מותר לפרקטיקה זו.
השלכות של מונטיזציה בחובות
למרות שבאופן עקרוני זה עשוי להיראות כמו אמצעי טוב להחיות את המשק, למונטיזציה מחובות עלולות להיות השלכות לא רצויות. נראה הגיוני שאם מדינה תזדקק לכסף כדי להשקיע בתשתיות, לסבסד חברות או לשלם פנסיות, הבנק המרכזי המדובר ילווה לה כסף.
אחרי הכל, אם מה שמשתמשים בקנייה הם כרטיסים, אנו עשויים לחשוב שהפתרון הוא הדפסת כרטיסים נוספים. המציאות לא כל כך פשוטה. אחת התוצאות החששות ביותר בשימוש במנגנון מסוג זה היא אינפלציה.
המדינה זקוקה לכסף והולכת לבנק המרכזי. מה שהבנק המרכזי עושה זה להדפיס שטרות נוספים ולהשאיל אותם למדינה. עד כאן טוב. כמובן שאם הבנק המרכזי והמדינה משתמשים במנגנון זה יתר על המידה, הוא עלול לגרום לאינפלציה. עם כל כך הרבה שטרות במחזור, כסף מאבד ערך. דוגמה מאוד פשוטה היא זהב. זהב יקר מכיוון שיש מעט וזה יקר להפיק. אם מחר יתגלה אתר עצום ונגיש, מחירו עשוי לרדת.
תוצאה נוספת, בנוסף לאינפלציה, היא אובדן האמינות. אם בנק מרכזי ומדינה מבצעים נוהג זה בצורה בלתי מבוקרת, המשקיעים (מחשש לאובדן ערך כספם) יחליפו את מטבעותיהם באחר. המרת מטבע אחד למשנהו מחזקת את המטבע הנרכש ומחלישה את המטבע הנמכר. זה נקרא פחת בשער החליפין.