ההתרחבות שחוו המטבעות הקריפטוגרפיים בשנים האחרונות, ובמיוחד בשנת 2020 כתוצאה מהמגפה העולמית, הפכה את הנכסים הללו לגיבורים אמיתיים בשווקים הפיננסיים. בשורה זו, שאלה חוזרת על עצמה לעיתים קרובות מאוד: האם הביטקוין הוא הזהב החדש?
תהליך הטרנספורמציה הזה הוא מהיר כל כך שבזמן קצר ניירות ערך כמו ביטקוין או את'ריום הפכו להיות אמצעי תשלום שולי למוקד תשומת הלב של משקיעים גדולים וקטנים ברחבי העולם.
אולי בגלל הניסיון ההיסטורי הלא רחוק של תקן הזהב ומערכת ברטון וודס, העובדה שכל כך הרבה אנשים נוהרים למטבע משותף נטול התערבות ממשלתית מזכירה במקצת את התפקיד שמילא הזהב מאז ומעולם. מסיבה זו מקובל לשמוע ספקולציות לגבי האפשרות שבשלב מסוים מטבע קריפטוגרפי אחד או יותר יוכלו להחליף את מתכת הזהב, אך האם זה באמת אפשרי?
זהב, ערך מפלט בפרט מצוינות
בהקשר של המערכת המוניטרית הנוכחית איננו צריכים לחשוב על נכס המשמש כגיבוי להיקף המטבע הפיאטי הכולל. פונקציה זו הייתה זו של תקן הזהב, אך מערכת זו ננטשה בעשורים הראשונים של המאה ה -20 ושרידיה האחרונים נעלמו לצמיתות עם תום הסכמי ברטון וודס בשנת 1971.
לפיכך, למרות שנכון להיום בנקים מרכזיים צוברים עתודות זהב גדולות, אלה מהווים רק חלק מהנכסים שיש להם במאזן שלהם. לכן, אנחנו לא צריכים לחשוב שהכסף במחזור מגובה בזהב, פחות מכך ביחס המרה אוטומטי.
מהו תפקידו של הזהב בעולם של ימינו? למעשה מדובר בנכס אחד נוסף, אם כי יש לו מאפיינים משלו שהופכים אותו לנכס מוערך במיוחד בשווקים הפיננסיים. לזהב שימושים מגוונים מאוד, מה שמבטיח רמה מסוימת של ביקוש תוך מניעת קישור ישיר של מחירו להתפתחות של מגזר ספציפי. היא ניתנת להעברה בקלות, ניתנת לגמישה, וקבלתה נפוצה ברחבי העולם ומאפשרת את הפיכתה המהירה לנזילות. אך בנוסף לזהב יש איכות מיוחדת המבדילה אותו מחומרי גלם אחרים: הוא מועט, וגם היצעו בקושי יכול לצמוח לאט מאוד.
דווקא המחסור מהווה את אחד היתרונות הגדולים של הזהב, בין השאר משום שייצורו תלוי ברזרבות הטבע (אשר בהגדרתן מוגבלות) ואינו כפוף לשרירותיות של בנק מרכזי כלשהו. הודות לכך, השווקים אינם חייבים לקחת על עצמם את הסיכון של השקעה בנכסים אשר בהמשך ניתן פיחות מלאכותי על ידי החלטה פוליטית, כפי שקורה לפעמים במטבע פיאט או בחוב ציבורי.
במובן זה, מעניין לציין שלמרות שחלק גדול מהספרות הכלכלית מכשיר את החוב הציבורי כנכס ללא סיכון, האמת היא שמחיר ניירות הערך הללו עשוי להיות תנודתי יותר מזה של זהב ואף להציג מחיר גדול יותר סיכון לאי תשלום. זה אולי נראה סותר, אך לפעמים גם יכולת הכפייה של המדינה לגבות מיסים אינה יכולה להציע ערבות בהשוואה לסבירות הגבוהה שיש רוכשי זהב תחת הסדר הספונטני של השוק.
באופן מסורתי כל הגורמים הללו הפכו את הזהב להזדמנות אטרקטיבית מאוד עבור המשקיעים. במקרים מסוימים המוטיבציה עשויה להיות ספקולטיבית בלבד תוך ניצול תנועות מחירים קצרות טווח, אך התפיסה הכללית היא שהיא מהווה נכס מקלט בטוח. במילים אחרות, רבים מהמשקיעים המהמרים על קניית זהב עושים זאת כדי להגן על נכסיהם באמצעות נכס יציב ונזיל יחסית. אופי זה של ערך מפלט ליווה תמיד את מתכת הזהב, אך ביתר שאת מאז סיום ההמרה למתכות יקרות של המטבעות העיקריים בעולם.
תפקיד המטבעות הקריפטוגרפיים
שוקי הכסף העולמיים מאז שעזב את ברטון וודס חוו תקופות של צמיחה והתכווצות, אך אנו יכולים לראות מגמת התרחבות ארוכת טווח. באופן כללי, בשנות הפריחה אנו נוטים לראות עלייה באספקת הכסף, וזה טבעי אם ניקח בחשבון שבמערכות בנקאות מילואים חלקיות, גופים נוטים להלוואות ביתר קלות ועל ידי כך ליצור כסף חדש. מה שלא נראה כל כך הגיוני הוא שבתקופות של מיתון כמה בנקים מרכזיים מחליטים להכפיל את ההימור ולהמשיך להדפיס כסף, בכוונה להזרים נזילות למערכת ובכך להקל על התאוששות המשק.
כמובן שמגמת התרחבות זו אינה כלל שמתממש תמיד, ולמעשה אנו יכולים לנקוט במדיניות הגבלה כספית רבות ב -50 השנים האחרונות, אך זהו הרגל שכיח למדי. זה היה המתכון המועדף על הכלכלות הגדולות לצאת מהמיתון הגדול מאז 2008 וזה קורה כמעט בכל העולם כתוצאה מהמשבר החדש שהחל בשנת 2020.
הבעיה הגדולה ביותר בפתרון זה היא שיש לו תוצאות שונות מאוד בהתאם למדינה בה הוא מוחל, לפחות בטווח הקצר. בכלכלות עם שווקים פיננסיים מפותחים, מדינות ממסות ומטבעות הנחשבים מקלט בטוח, ניתן לקלוט את אספקת הכסף החדשה מבלי ליצור מתחים אינפלציוניים. למעשה, אם חוסר הוודאות גדל ואיתו הביקוש לכסף, ניתן להגביל מדיניות מרחיבה בינונית לספק עדיפות גדולה יותר לנזילות מבלי ליצור חוסר איזון מקרו כלכלי גדול בטווח הקצר או הבינוני.
עם זאת, כאשר מדיניות זו מתבצעת בכלכלות עם מערכות פיננסיות לא מפותחות, בעיות חוב זרות או חוסר אמון במטבע הלאומי, התוצאה היא בדרך כלל תהליך אינפלציוני שממנו קשה מאוד לצאת. זה המקרה של מדינות כמו ארגנטינה, בהן בכל שנה אספקת הכסף מכפילה ולכן השווקים מוצפים במטבע שהם לא דורשים. באופן טבעי, התוצאה היא הסלמת האינפלציה שתוך זמן קצר עלולה להשמיד את הנכסים הנזילים של החוסכים, מה שדוחף אותם לחפש אלטרנטיבות השקעה אחרות.
דרך ארוכה ללכת
אם נסתכל על הגרף הקודם נראה כי בין ערכי המקלט הבטוח המחיר הכולל הגבוה ביותר הוא מונופול על ידי מטבעות, במיוחד אלה המונפקים על ידי בנקים מרכזיים המעוררים אמון בשווקים כמו הבנק המרכזי האירופי, הפדרל ריזרב או בנק יפן. עם זאת, אנו רואים גם כי הזהב ממשיך להיות נכס רלוונטי, עד כדי כך ששווי היתרות הכולל שלו גבוה בהרבה מה- M1 המצטבר של הדולרים. היינו יכולים לומר שאם הזהב היה מטבע זה היה השני בחשיבותו בעולם.
נהפוך הוא, ביטקוין הוא רחוק מזהב, אך עלינו לזכור כי רק לפני מספר שנים השוואה זו לא הייתה מתקבלת על הדעת. למעשה, קצב הצמיחה של מטבע קריפטוגרפי זה, ולא מחירו הנוכחי, הוא שגורם לרבים לחשוב שהוא יכול לעלות על מתכת הזהב.
קשה מאוד לחזות אם אפשרות זו תתממש בסופו של דבר, אך אנו יכולים לפחות להצביע על איך זה יכול לקרות. אם ניקח בחשבון שעד היום המספר הכולל של הביטקוין הוא בסביבות 19 מיליון ושייתכן שמונפקים מקסימום 21 מיליון, המחיר הכולל בקושי יגיע לטריליון סנטימטר פריבוס אחד. לא סופרים את זה שכן, כמות הביטקוין שאבדה ובלתי ניתנת להשבה.
לכן ניכר כי אם הביטקוין בעתיד יתקרב לזהב, עליו לעשות זאת באמצעות מחירים, כלומר על ידי העלאת הערך של כל יחידה מוניטרית בשוק. באופן ספציפי, יש להכפיל את מחירו ב -11 כך שבסופו של דבר שני הנכסים יהיו בעלי היוון דומה.
מטבע הדברים, חישובים אלה אינם מבטלים את האפשרות להתקרבות בין שני הערכים, אך הם מאשרים שיש דרך ארוכה לעבור. בכל מקרה, חוסר היציבות של מטבעות רבים והתרחבות הכלכלה הדיגיטלית יוצרים בקפיצת מדרגה מסגרת חיובית לפיתוח מטבעות קריפטוגרפיים ובעיקר ביטקוין.
להמציא מחדש את תקן הזהב?
שיקולים אלה יכולים לעזור לנו להבין מדוע נראה כי הביטקוין מצליח יותר במדינות עם מטבעות יחסית לא יציבים מאשר בגוש האירו או בארצות הברית. במובן מסוים ניתן לומר כי חוסכים במדינות אלה מחפשים ביטחון של נייר ערך אשר אספקתו קבועה, בדיוק משום שהם נמלטים מהשרירותיות של הבנקים המרכזיים שלהם.
עם זאת, העובדה שיש הצעה גלובלית צפויה על ידי כללים שנקבעו מראש (אפילו עם מגבלה מקסימלית סמלית) אינה היתרון היחיד של מטבע קריפטוגרפי זה. כך גם הקבלה ההולכת וגוברת וקלות הבעלות וההובלה (בהתחשב באופיו הווירטואלי), תכונות האופייניות גם לזהב ואשר אפשרו בזמנו לארגן תקן כספי עולמי המבוסס על מתכת זו.
כתוצאה ממצב זה, יש אנשים התוהים אם יהיה אפשרי לחזור לסטנדרט הדומה לזהב אך מבוסס על מטבע קריפטוגרפי כלשהו, שקשה מאוד לחזות אותו. עם זאת, אנו יכולים לרשום כמה מיתרונותיו ההיפותטיים.
יתרונות דפוס הביטקוין
ראשית, תקן כספי משותף יאפשר להשתמש באותו מטבע כנקודת התייחסות ברחבי העולם, במקרה זה מטבע קריפטוגרפי. מטבעות לאומיים, כמו במאה ה -19, לא יהיו אלא עדות מקומיות של המטבע האוניברסלי. בתורו, יחס ההמרה של כל מטבע עם תקן הייחוס ישקף גורמים כמו חוב חיצוני, יתרות הבנקים המרכזיים והביקוש לכסף מקומי, מה שעלול להוביל לשווקי כסף שקופים יותר.
מצד שני, מדינות שמחליטות לשמור על יציבות מסוימת ביחס ההמרה האמור ואין להן יתרה חיצונית חיובית צריכות לנקות את חשבונותיהן הציבוריים ולהימנע מלהמשיך להדפיס כסף, דבר שיאלץ את הממשלות לחפש איזון בכספי הכספים. ופיסקאלי. כפי שהיה במקרה של תקן הזהב, הדבר יכול לתרגם גם ליציבות מחירים, המשלבת צמיחה כלכלית עם אינפלציה כמעט אפסית.
עם זאת, אימוץ תקן כספי משותף מעלה גם התנגדויות מסוימות. החשוב שבהם הוא שכרגע נפח הכסף במחזור כה גבוה, שמקשה מאוד לחשוב על חזרה לזהב כהפניה ויאלץ אותנו לפנות למטבעות קריפטוגרפיים. עם זאת, אלה נצפים בחוסר אמון על ידי ממשלות ובנקים מרכזיים, אשר בהרבה הזדמנויות מנסים להסדיר או אפילו להגביל את השימוש בהם.
מקובל לשמוע כי העוינות של פוליטיקאים כלפי מטבעות אלה נובעת מכך שהם מאיימים על המונופול הנוכחי שלהם על המטבע, שכן אימוץ תקן מוניטרי אובייקטיבי ימנע מהם לבצע מדיניות מרחיבה שיכולה להביא להטבות בחירות. בכל מקרה, האמת היא שאם רשות כלשהי בסופו של דבר תשלט בביטקוין בצורה כלשהי, מטבע זה כנראה יאבד את אחת האטרקציות העיקריות שלה למשקיעים: עצמאותו.
מכל הסיבות הללו, קשה לחשוב על החלפת זהב לביטקוין בטווח הקצר או הבינוני. נהפוך הוא, שני הערכים עשויים להיות מסוגלים להשלים זה את זה ולמצוא ביקוש הולך וגובר בעולם בו נראה כי בנקים מרכזיים נוטים לפחות את מטבעותיהם, וחוסכים למנוע את עושרם לשקוע עימם.